قد يفتح الاحتياطي الفيدرالي قنوات تسوية مباشرة لشركات الكريبتو مع تحذير البنوك من مخاطر السيولة

أنت لا ترى أبدًا الجزء الأكثر أهمية في أي من مدفوعاتك. عندما يخبرك تطبيق ما بأن أموالك قد تحركت، يتغير رقم على شاشتك، وتبدو المعاملة وكأنها اكتملت.

لكن تحت تلك الواجهات تكمن سلسلة منفصلة وغير مرئية من احتياطيات البنوك وحسابات التسوية وبنية الاحتياطي الفيدرالي التحتية، التي تحدد متى تُسوَّى أموالك فعليًا، ومن يتحكم في تلك التسوية، وأي المؤسسات مسموح لها بالمشاركة فيها أصلًا.

بالنسبة لمدفوعات الكريبتو، كان هذا النظام الأساسي خارج نطاق الوصول. إذ كانت المنصات وشركات الكريبتو مضطرة إلى توجيه جميع مدفوعاتها بالدولار عبر البنوك الشريكة، التي كانت تتولى التسوية الفعلية مع الاحتياطي الفيدرالي نيابةً عنها. وعندما انهارت تلك العلاقات إثر فشل بنكَي Silvergate وSignature Bank عام 2023، كشفت عن مدى هشاشة تلك العلاقة، وقد ظلت الصناعة تبني حجتها للحصول على وصول مباشر إلى الاحتياطي الفيدرالي منذ ذلك الحين.

تطوران متقاطعان هذا الأسبوع قادا هذا الجدل إلى نقطة حاسمة. ففي ديسمبر 2025، طلب الاحتياطي الفيدرالي رسميًا تعليقات عامة على "حساب دفع" جديد يتيح للمؤسسات غير المصرفية المؤهلة تسوية المدفوعات عبر بنية الاحتياطي الفيدرالي التحتية، دون الحصول على الحزمة الكاملة من الامتيازات المتاحة للحسابات الرئيسية للبنوك التقليدية.

ثم، في 19 مايو، وقّع الرئيس ترامب أمرًا تنفيذيًا بعنوان "دمج الابتكار في تكنولوجيا المالية في أطر تنظيمية"، يوجّه فيه الاحتياطي الفيدرالي لتقديم مراجعة شاملة لإطار الوصول إلى المدفوعات خلال 120 يومًا، وإنشاء إجراءات شفافة للتقديم خلال 90 يومًا. لا يمكن للأمر التنفيذي إجبار الاحتياطي الفيدرالي على التصرف، لكن الدعم السياسي على هذا المستوى يميل إلى توضيح الاتجاه الذي تتجه إليه الأنظار المؤسسية.

قدّمت Kraken أول نقطة بيانات من الواقع العملي في مارس. فقد وافق بنك الاحتياطي الفيدرالي في مدينة كانساس سيتي على حساب رئيسي محدود الغرض لـ Kraken Financial، الشركة التابعة للمنصة المرخصة مصرفيًا في ولاية وايومنغ، في 4 مارس، مما يجعلها أول شركة كريبتو في الولايات المتحدة تحصل على وصول مباشر إلى نظام الدفع الأساسي للاحتياطي الفيدرالي بعد أكثر من خمس سنوات من التعامل التنظيمي.

يربط الحساب Kraken Financial مباشرةً بـ Fedwire، شبكة التسوية الإجمالية الفورية التي تعالج مليارات الدولارات في التحويلات يوميًا، مما يُقصي البنوك الوسيطة التي كانت تتولى سابقًا تسوية الدولار نيابةً عن Kraken.

غير أنه ترتيب محدود: إذ لا تكسب المنصة أي فائدة على الاحتياطيات، وليس لها إمكانية الوصول إلى نافذة الخصم أو ائتمان الاحتياطي الفيدرالي خلال اليوم. ما اكتسبته هو استقلالية التسوية عن نظام المصرفية المراسلة، وبالنسبة لشركة تتعامل مع أحجام مؤسسية كبيرة، فهذا تحول هيكلي ضخم.

تُعدّ Ripple، التي تقدمت بطلب للحصول على حسابها الرئيسي الخاص في الاحتياطي الفيدرالي وتدعم هيكل حساب مقيّد لعملتها المستقرة RLUSD، من بين أبرز المستفيدين المرتقبين التاليين. وكذلك Circle، التي تعتمد إدارة احتياطيات USDC بشكل كبير على سرعة تسوية الدولار، وهي تمتلك أسبابًا تجارية قوية بالمثل للرغبة في الوصول المباشر.

تُمثّل موافقة Kraken الآن حالة اختبار حية، وتراقب الشركات في مجال المدفوعات والعملات المستقرة كيف يتطور هذا التجربة قبل أن تقرر مدى الضغط للحصول على طلباتها الخاصة.

ما الذي سيفعله الحساب المقترح من الاحتياطي الفيدرالي فعليًا؟

يختلف حساب الدفع الذي اقترحه الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر هيكليًا عن الحساب الرئيسي الكامل. إذ يتيح الحساب الرئيسي الكامل لمؤسسة إيداع منظمة الاحتفاظ بأرصدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وكسب فائدة على تلك الاحتياطيات، والوصول إلى الائتمان خلال اليوم، والاقتراض من نافذة الخصم خلال فترات ضغط السيولة.

يُزيل حساب الدفع المقترح كل ذلك. يمكن للمؤسسات المؤهلة التسوية عبر Fedwire وFedNow وخدمة التسوية الوطنية، والاحتفاظ بأرصدة احتياطية محدودة، ومعالجة المدفوعات عبر بنية الاحتياطي الفيدرالي التحتية، لكن الاحتياطي الفيدرالي كان دقيقًا في أن نوع الحساب الجديد لن يوسّع أو يغيّر بأي شكل آخر الأهلية القانونية لخدماته. وستظل معظم الطلبات بحاجة إلى التأهل وفق المعايير الحالية، وستُطبَّق حدود على الأرصدة.

ستظل شركات الكريبتو والتكنولوجيا المالية ترى فوائد عملية. تعتمد المنصات ومُصدرو العملات المستقرة حاليًا على الوسطاء المصرفيين لتسوية الدولار، مما يُركّز المخاطر التشغيلية. وعندما يواجه بنك شريك متاعب تنظيمية أو ينسحب من عملاء الكريبتو، يمكن أن تمتد التداعيات إلى منصات متعددة في آنٍ واحد.

يُقلّل الوصول المباشر إلى بنية تسوية الاحتياطي الفيدرالي التحتية من هذا التعرض، ويمنح الشركات سيطرة أكبر على سيولتها بالدولار خلال فترات الحجم الكبير. وبالنسبة لمُصدري العملات المستقرة تحديدًا، فإن القدرة على تحريك الاحتياطيات بسرعة وبشكل متوقع خلال فترات الاسترداد الكثيف قد تكون الفارق بين سوق منتظم وآخر فوضوي.

قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إن حساب الدفع المبسّط ينبغي أن يكون جاهزًا للعمل بحلول أواخر عام 2026، مما يشير إلى أن البنك المركزي يرى هذا هدفًا قريب المدى لا طموحًا بعيد الأجل.

لماذا تحارب البنوك الاحتياطي الفيدرالي، وما الذي تخشاه فعلًا؟

كان معارضة الصناعة المصرفية لإطار حساب الدفع صاخبةً ومنظمة إلى حد كبير. ومن المفيد أيضًا فحصها بعناية، لأنها تخلط بين مخاوف مشروعة تتعلق بالمخاطر وما لا يمكن وصفه إلا بالقلق التنافسي.

جادل معهد سياسة البنوك، المدعوم من JPMorgan وBank of America وغيرهما من المؤسسات الكبرى، بأن حتى الوصول المباشر المحدود إلى Fedwire لشركات الكريبتو والتكنولوجيا المالية قد يهدد الاستقرار المالي ويخلق ثغرات في مكافحة غسيل الأموال.

عارض محافظ الاحتياطي الفيدرالي مايكل بار المقترح الصادر في ديسمبر استنادًا إلى مخاوف تمويل غير مشروع، قائلًا إنه يفتقر إلى ضمانات كافية. واستقطب الحساب الرئيسي لـ Kraken انتقادات فورية من مجموعات تجارة مصرفية، التي قالت إن موافقة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي افتقرت إلى الشفافية بشأن ضوابط المخاطر المفروضة.

بعض تلك الحجج لها وجاهة. إذ ستعمل المؤسسات غير المصرفية على Fedwire في إطار رقابي مختلف عن البنوك المؤمّن عليها، وقد خضع امتثال مكافحة غسيل الأموال في شركات الكريبتو والتكنولوجيا المالية تاريخيًا لتدقيق أقل. كذلك تستحق المشاكل المحتملة المتعلقة بالسيولة اهتمامًا جديًا: إذا انتقلت الأموال بسرعة أكبر من الودائع المصرفية المؤمّن عليها إلى منصات غير مصرفية بإمكانية وصول مباشر للتسوية، فإن تدفقات الودائع تصبح أكثر تقلبًا. وقد يؤدي فشل تشغيلي في مؤسسة غير مصرفية مرتبطة خلال فترة توتر السوق إلى اضطرابات في التسوية تمتد إلى ما هو أبعد بكثير من تلك الشركة.

البُعد التنافسي يُناقَش بشكل أقل صراحةً. تدفع المنصات ومنصات الكريبتو الأخرى حاليًا للبنوك مقابل وصول المصرفية المراسلة الذي تحتاجه للعمل بالدولار، وستُعيد تسوية الاحتياطي الفيدرالي المباشرة هيكلة هذا الترتيب، مما يمنح استقلالية التسوية للشركات التي كانت تدفع مقابلها في السابق. وبالنسبة للمؤسسات الكبرى الداعمة لحملة المعارضة، فإن خطر خسارة أعمال الوساطة هذه يُحفّزها على الأرجح بنفس القدر الذي يُحفّزها خطر الاضطراب النظامي.

يحاول تصميم الاحتياطي الفيدرالي تحقيق التوازن: حسابات ضيقة، بدون ضمانات احتياطية، بدون تكافؤ وظيفي مع البنوك المؤمّن عليها، ومتطلبات أهلية لن يستوفيها معظم المتقدمين تلقائيًا.

ما إذا كان هذا الهيكل سيصمد تحت ضغط متزامن من شركات الكريبتو الضاغطة لمزيد من الوصول ومجموعات البنوك الضاغطة للحصول على لا شيء، أمر مفتوح حقًا. لا يزال الحساب محدود الغرض لـ Kraken تجربةً حية، وفترة التعليقات لشهر ديسمبر مستمرة، والأمر التنفيذي لترامب لم يمرّ عليه أسبوع بعد.

للمرة الأولى، يخضع الجدل حول من يحق له تسوية الدولارات داخل نظام الاحتياطي الفيدرالي للاختبار العملي بدلًا من النقاش النظري.

The post The Fed may open direct settlement rails to crypto firms as banks warn of liquidity risk appeared first on CryptoSlate.