ফেড ক্রিপ্টো ফার্মগুলোকে সরাসরি সেটেলমেন্ট রেল খুলে দিতে পারে, কারণ ব্যাংকগুলো তারল্য ঝুঁকির বিষয়ে সতর্ক করছে

আপনি কখনও আপনার কোনো পেমেন্টের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ অংশটি দেখতে পান না। যখন কোনো অ্যাপ বলে আপনার অর্থ স্থানান্তরিত হয়েছে, আপনার স্ক্রিনে একটি সংখ্যা পরিবর্তন হয়, এবং লেনদেনটি সম্পন্ন বলে মনে হয়।

কিন্তু সেই ইন্টারফেসগুলোর নিচে রয়েছে ব্যাংক রিজার্ভ, সেটেলমেন্ট অ্যাকাউন্ট এবং ফেড অবকাঠামোর একটি আলাদা, অদৃশ্য শৃঙ্খল যা নির্ধারণ করে কখন আপনার অর্থ আসলে ক্লিয়ার হয়, কে সেই সেটেলমেন্ট নিয়ন্ত্রণ করে, এবং কোন প্রতিষ্ঠানগুলো আদৌ এতে অংশগ্রহণ করার অনুমতি পায়।

ক্রিপ্টো পেমেন্টের জন্য, সেই অন্তর্নিহিত ব্যবস্থাটি নিষিদ্ধ ছিল। এক্সচেঞ্জ এবং ক্রিপ্টো কোম্পানিগুলোকে তাদের সমস্ত ডলার পেমেন্ট পার্টনার ব্যাংকগুলোর মাধ্যমে রুট করতে হয়েছে, যারা তাদের পক্ষে ফেডারেল রিজার্ভের সাথে প্রকৃত সেটেলমেন্ট পরিচালনা করত। ২০২৩ সালে Silvergate এবং Signature Bank-এর ব্যর্থতার সময় সেই সম্পর্কগুলো ভেঙে পড়লে, এটি প্রকাশ পায় যে সেই সম্পর্ক কতটা ভঙ্গুর ছিল, এবং সেই থেকে শিল্পটি সরাসরি ফেড অ্যাক্সেসের জন্য যুক্তি তৈরি করে আসছে।

এই সপ্তাহে দুটি সম্মিলিত ঘটনাক্রম সেই বিষয়টিকে চূড়ান্ত পর্যায়ে নিয়ে এসেছে। ২০২৫ সালের ডিসেম্বরে, ফেড আনুষ্ঠানিকভাবে একটি নতুন "পেমেন্ট অ্যাকাউন্ট" বিষয়ে জনমত আহ্বান করেছিল যা যোগ্য নন-ব্যাংক প্রতিষ্ঠানগুলোকে ফেড অবকাঠামোর মাধ্যমে পেমেন্ট ক্লিয়ার ও সেটেল করতে দেবে, ঐতিহ্যগত ব্যাংক মাস্টার অ্যাকাউন্টে পাওয়া সুবিধার পূর্ণ প্যাকেজ ছাড়াই।

তারপর, ১৯ মে, প্রেসিডেন্ট ট্রাম্প "Integrating Financial Technology Innovation Into Regulatory Frameworks" শীর্ষক একটি নির্বাহী আদেশে স্বাক্ষর করেন, ফেডকে ১২০ দিনের মধ্যে তার পেমেন্ট অ্যাক্সেস ফ্রেমওয়ার্কের একটি ব্যাপক পর্যালোচনা জমা দিতে এবং ৯০ দিনের মধ্যে স্বচ্ছ আবেদন পদ্ধতি প্রতিষ্ঠা করতে নির্দেশ দেন। নির্বাহী আদেশটি ফেডকে কার্যক্রম করতে বাধ্য করতে পারে না, কিন্তু সেই স্তরে রাজনৈতিক সমর্থন প্রাতিষ্ঠানিক মনোযোগ কোন দিকে যাচ্ছে তা স্পষ্ট করে দেয়।

Kraken মার্চ মাসে প্রথম বাস্তব-জগতের তথ্য সরবরাহ করেছিল। ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক অব কানসাস সিটি ৪ মার্চ Kraken Financial-এর জন্য একটি সীমিত-উদ্দেশ্য মাস্টার অ্যাকাউন্ট অনুমোদন করেছে, যা এক্সচেঞ্জের Wyoming-চার্টার্ড ব্যাংকিং সাবসিডিয়ারি, পাঁচ বছরেরও বেশি নিয়ন্ত্রক সম্পৃক্ততার পর মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে প্রথম ক্রিপ্টো কোম্পানি হিসেবে ফেডের মূল পেমেন্ট সিস্টেমে সরাসরি অ্যাক্সেস লাভ করেছে।

অ্যাকাউন্টটি Kraken Financial-কে সরাসরি Fedwire-এর সাথে সংযুক্ত করে, যা রিয়েল-টাইম গ্রস সেটেলমেন্ট নেটওয়ার্ক যা প্রতিদিন ট্রিলিয়ন ডলারের ট্রান্সফার প্রক্রিয়া করে, যে মধ্যবর্তী ব্যাংকগুলো আগে Kraken-এর পক্ষে ডলার সেটেলমেন্ট পরিচালনা করত তাদের বাদ দিয়ে।

এটি অবশ্য একটি সীমিত ব্যবস্থা: এক্সচেঞ্জটি রিজার্ভে কোনো সুদ অর্জন করে না এবং ডিসকাউন্ট উইন্ডো বা ইন্ট্রাডে ফেড ক্রেডিটে কোনো অ্যাক্সেস নেই। এটি যা অর্জন করেছে তা হল করেসপন্ডেন্ট ব্যাংকিং সিস্টেম থেকে সেটেলমেন্ট স্বাধীনতা, এবং বৃহৎ প্রাতিষ্ঠানিক ভলিউম পরিচালনাকারী একটি কোম্পানির জন্য, এটি একটি বিশাল কাঠামোগত পরিবর্তন।

Ripple, যা তার নিজস্ব ফেড মাস্টার অ্যাকাউন্টের জন্য আবেদন করেছে এবং তার RLUSD স্টেবলকয়েনের জন্য একটি সীমাবদ্ধ অ্যাকাউন্ট কাঠামো সমর্থন করে, সবচেয়ে স্পষ্ট পরবর্তী সুবিধাভোগীদের মধ্যে একটি। Circle, যার USDC রিজার্ভ ব্যবস্থাপনা ডলার সেটেলমেন্টের গতির উপর ব্যাপকভাবে নির্ভর করে, একইভাবে সরাসরি অ্যাক্সেস চাওয়ার শক্তিশালী ব্যবসায়িক কারণ রয়েছে।

Kraken-এর অনুমোদন এখন একটি লাইভ টেস্ট কেস, এবং পেমেন্ট ও স্টেবলকয়েন স্পেস জুড়ে কোম্পানিগুলো তাদের নিজস্ব আবেদনের জন্য কতটা জোর দেওয়া যায় তা সিদ্ধান্ত নেওয়ার আগে পরীক্ষাটি কীভাবে বিকশিত হয় তা দেখছে।

ফেডের প্রস্তাবিত অ্যাকাউন্ট আসলে কী করবে?

ফেড ডিসেম্বরে যে পেমেন্ট অ্যাকাউন্ট প্রস্তাব করেছিল তা একটি পূর্ণ মাস্টার অ্যাকাউন্ট থেকে কাঠামোগতভাবে আলাদা। একটি পূর্ণ মাস্টার অ্যাকাউন্ট একটি নিয়ন্ত্রিত ডিপোজিটরি প্রতিষ্ঠানকে ফেডে ব্যালেন্স ধরে রাখতে, সেই রিজার্ভে সুদ অর্জন করতে, ইন্ট্রাডে ক্রেডিট অ্যাক্সেস করতে এবং তারল্য সংকটের সময় ডিসকাউন্ট উইন্ডো থেকে ঋণ নিতে দেয়।

প্রস্তাবিত পেমেন্ট অ্যাকাউন্ট সেই সবকিছু সরিয়ে দেয়। যোগ্য প্রতিষ্ঠানগুলো Fedwire, FedNow এবং ন্যাশনাল সেটেলমেন্ট সার্ভিসের মাধ্যমে সেটেল করতে, সীমিত রিজার্ভ ব্যালেন্স ধরে রাখতে এবং ফেড অবকাঠামো জুড়ে পেমেন্ট প্রক্রিয়া করতে পারত, কিন্তু ফেড সুনির্দিষ্টভাবে বলেছে যে নতুন অ্যাকাউন্ট টাইপটি তার পরিষেবার জন্য আইনি যোগ্যতা প্রসারিত করবে না বা অন্যথায় পরিবর্তন করবে না। বেশিরভাগ আবেদনকারীদের এখনও বিদ্যমান মানদণ্ডের অধীনে যোগ্যতা অর্জন করতে হবে, এবং ব্যালেন্স ক্যাপ প্রযোজ্য হবে।

ক্রিপ্টো এবং ফিনটেক কোম্পানিগুলো তবুও ব্যবহারিক সুবিধা দেখতে পাবে। এক্সচেঞ্জ এবং স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীরা বর্তমানে ডলার সেটেলমেন্টের জন্য ব্যাংকিং মধ্যস্থতাকারীদের উপর নির্ভরশীল, যা অপারেশনাল ঝুঁকি কেন্দ্রীভূত করে। যখন কোনো ব্যাংক পার্টনার নিয়ন্ত্রক সমস্যার সম্মুখীন হয় বা ক্রিপ্টো ক্লায়েন্টদের থেকে সরে যায়, তখন প্রভাব একই সময়ে একাধিক প্ল্যাটফর্মে পৌঁছাতে পারে।

ফেড সেটেলমেন্ট অবকাঠামোতে সরাসরি অ্যাক্সেস সেই এক্সপোজার কমায় এবং উচ্চ-ভলিউম পিরিয়ডে কোম্পানিগুলোকে তাদের ডলার তারল্যের উপর আরও শক্তিশালী নিয়ন্ত্রণ দেয়। স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের জন্য বিশেষভাবে, ভারী রিডেম্পশন পিরিয়ডে দ্রুত ও পূর্বানুমানযোগ্যভাবে রিজার্ভ সরানোর ক্ষমতা একটি সুশৃঙ্খল বাজার এবং একটি বিশৃঙ্খল বাজারের মধ্যে পার্থক্য হতে পারে।

ফেড গভর্নর Christopher Waller বলেছেন যে একটি সুবিন্যস্ত পেমেন্ট অ্যাকাউন্ট ২০২৬ সালের শেষ নাগাদ চালু হওয়া উচিত, যা পরামর্শ দেয় যে কেন্দ্রীয় ব্যাংক এটিকে দীর্ঘমেয়াদী আকাঙ্ক্ষার পরিবর্তে স্বল্পমেয়াদী লক্ষ্য হিসেবে দেখছে।

ব্যাংকগুলো কেন ফেডের বিরুদ্ধে লড়ছে, এবং তারা আসলে কী নিয়ে উদ্বিগ্ন?

পেমেন্ট অ্যাকাউন্ট ফ্রেমওয়ার্কে ব্যাংকিং শিল্পের বিরোধিতা বেশ জোরালো এবং সংগঠিত। এটি সতর্কতার সাথে পরীক্ষা করাও মূল্যবান, কারণ এটি বৈধ ঝুঁকি উদ্বেগের সাথে যা কেবল প্রতিযোগিতামূলক উদ্বেগ হিসেবে বর্ণনা করা যায় তা মিশিয়ে দেয়।

JPMorgan, Bank of America এবং অন্যান্য বড় প্রতিষ্ঠানের সমর্থিত Bank Policy Institute যুক্তি দিয়েছে যে ক্রিপ্টো এবং ফিনটেক ফার্মগুলোর জন্য Fedwire-এ সীমিত সরাসরি অ্যাক্সেসও আর্থিক স্থিতিশীলতাকে হুমকি দিতে পারে এবং মানি-লন্ডারিং দুর্বলতা তৈরি করতে পারে।

ফেড গভর্নর Michael Barr অবৈধ অর্থায়নের কারণে ডিসেম্বরের প্রস্তাবের বিরুদ্ধে মতামত দিয়েছিলেন, বলেছিলেন এতে পর্যাপ্ত সুরক্ষাব্যবস্থা নেই। Kraken-এর মাস্টার অ্যাকাউন্ট ব্যাংকিং ট্রেড গ্রুপগুলোর তাৎক্ষণিক সমালোচনা আকৃষ্ট করেছে, যারা বলেছে কানসাস সিটি ফেডের অনুমোদনে আরোপিত ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণের চারপাশে স্বচ্ছতার অভাব ছিল।

সেই যুক্তিগুলোর কিছু টিকে থাকে। Fedwire-এ কার্যক্রম পরিচালনাকারী নন-ব্যাংক প্রতিষ্ঠানগুলো বীমাকৃত ব্যাংকগুলোর চেয়ে আলাদা তদারকি কাঠামোর অধীনে তা করবে, এবং ক্রিপ্টো ও ফিনটেক কোম্পানিগুলোতে AML সম্মতি ঐতিহাসিকভাবে কম যাচাই করা হয়েছে। তারল্যের সম্ভাব্য সমস্যাগুলোও গুরুত্বের সাথে নেওয়া মূল্যবান: যদি অর্থ বীমাকৃত ব্যাংক ডিপোজিট থেকে সরাসরি সেটেলমেন্ট অ্যাক্সেস সহ নন-ব্যাংক প্ল্যাটফর্মে দ্রুত স্থানান্তরিত হয়, ডিপোজিট প্রবাহ আরও অস্থিতিশীল হয়ে ওঠে। বাজার চাপের সময় সংযুক্ত নন-ব্যাংক প্রতিষ্ঠানে একটি অপারেশনাল ব্যর্থতা সেটেলমেন্ট বিঘ্ন তৈরি করতে পারে যা সেই কোম্পানির অনেক বাইরে ছড়িয়ে পড়তে পারে।

প্রতিযোগিতামূলক মাত্রাটি কিছুটা কম খোলামেলাভাবে আলোচনা করা হয়। এক্সচেঞ্জ এবং অন্যান্য ক্রিপ্টো প্ল্যাটফর্মগুলো বর্তমানে ডলারে কাজ করার জন্য প্রয়োজনীয় করেসপন্ডেন্ট ব্যাংকিং অ্যাক্সেসের জন্য ব্যাংকগুলোকে অর্থ প্রদান করে, এবং সরাসরি ফেড সেটেলমেন্ট সেই ব্যবস্থাকে পুনর্গঠন করবে, আগে যারা এর জন্য অর্থ প্রদান করছিল তাদের কাছে সেটেলমেন্ট স্বাধীনতা নিয়ে আসবে। বিরোধিতা প্রচারণায় সমর্থনকারী বড় প্রতিষ্ঠানগুলোর জন্য, সেই মধ্যস্থতামূলক ব্যবসা হারানোর ঝুঁকি সম্ভবত সিস্টেমিক বিঘ্নের ঝুঁকির মতো কমপক্ষে ততটাই অনুপ্রেরণাদায়ক।

ফেডের ডিজাইন পার্থক্যটি সেলাই করার চেষ্টা করে: সংকীর্ণ অ্যাকাউন্ট, কোনো ব্যাকস্টপ নেই, বীমাকৃত ব্যাংকগুলোর সাথে কোনো কার্যকরী সমতুল্যতা নেই, এবং যোগ্যতার প্রয়োজনীয়তা যা বেশিরভাগ আবেদনকারী স্বয়ংক্রিয়ভাবে পূরণ করবে না।

আরও বেশি চাওয়া ক্রিপ্টো ফার্মগুলো এবং কিছুই না চাওয়া ব্যাংকিং গ্রুপগুলোর একযোগে চাপে সেই কাঠামো টিকবে কিনা তা সত্যিই খোলা। Kraken-এর সীমিত-উদ্দেশ্য অ্যাকাউন্ট এখনও একটি লাইভ পরীক্ষা, ডিসেম্বরের মন্তব্য পিরিয়ড চলছে, এবং ট্রাম্পের নির্বাহী আদেশ এক সপ্তাহেরও কম পুরনো।

প্রথমবারের মতো, ফেডারেল রিজার্ভ সিস্টেমের ভেতরে কে ডলার সেটেল করতে পারবে সেই বিষয়ে তর্কটি তত্ত্বে বিতর্কিত হওয়ার পরিবর্তে বাস্তবে পরীক্ষিত হচ্ছে।

পোস্ট The Fed may open direct settlement rails to crypto firms as banks warn of liquidity risk প্রথম CryptoSlate-এ প্রকাশিত হয়েছিল।