Krypto-Kredite sind um 35 % von ihrem Höchststand gesunken

Der breitere Krypto-Kreditmarkt schrumpft seit Oktober 2025, wobei die Gesamteinlagen um 35% von ihren Höchstständen gefallen sind. Morpho, Maker und Jupiter Exchange bewegen sich in die entgegengesetzte Richtung, und die Zahlen hinter dieser Divergenz sind es wert, verstanden zu werden.

Der Sektor versus die Ausreißer

Laut Artemis-Daten erhöhten die drei Protokolle ihre kombinierten Krediteinlagen von 18,4 Milliarden US-Dollar auf 20,9 Milliarden US-Dollar, eine Steigerung von 13,6% in einem Zeitraum, in dem der größte Teil des Sektors an Boden verlor. Diese Art von gegenläufigem Wachstum geschieht nicht zufällig. Es spiegelt eine echte Verschiebung der Nutzerpräferenz hin zu bestimmten Plattformen wider, während andere Einlagen verlieren.

Die drei Protokolle erzählen unterschiedliche Geschichten innerhalb dieser Gesamtzahl. Morpho steht bei 10,7 Milliarden US-Dollar, über den Zeitraum hinweg ungefähr unverändert, hält aber immer noch die zweitgrößte Krediteinlagenbasis in DeFi. Stabilität in diesem Umfang während einer sektorweiten Kontraktion ist selbst eine Form der Outperformance. Nichts zu verlieren, während Wettbewerber 35% verlieren, ist ein echtes Ergebnis.

Maker wuchs von 6,4 Milliarden US-Dollar auf 8,0 Milliarden US-Dollar, eine Steigerung von 25%. Dieses Wachstum findet in einem Protokoll statt, das seit 2017 eine der grundlegenden Infrastrukturschichten von DeFi ist, was darauf hindeutet, dass seine Nutzerbasis keine spekulativen Touristen sind, die während Rückgängen verschwinden. Sie blieben und stockten auf.

Jupiter Exchange ist die auffälligste Zahl. Die Einlagen wuchsen von 1,3 Milliarden US-Dollar auf 2,2 Milliarden US-Dollar, eine Steigerung von 69% von der kleinsten Basis der drei. Jupiter operiert hauptsächlich auf Solana / SOL, und sein Kreditwachstum spiegelt die breitere Expansion des Solana DeFi-Ökosystems wider, selbst als Ethereum-basierte Protokolle in einem schwierigeren Umfeld navigierten.

Was das Diagramm zeigt

Das Artemis-Krediteinlagendiagramm, das drei Jahre abdeckt, setzt den aktuellen Moment in einen Kontext. Die Gesamteinlagen über alle verfolgten Protokolle hinweg lagen zu Beginn von 2023 nahe null, wuchsen stetig durch 2024 und beschleunigten dann stark bis zum Höhepunkt im Oktober 2025 bei etwa 25 Milliarden US-Dollar. Die nachfolgende Kontraktion zog das Aggregat zurück in Richtung 20 Milliarden US-Dollar, was im Diagramm immer noch erhöht aussieht im Vergleich zu allem, was vor Mitte 2025 zu sehen war.

Die Zusammensetzung dieser 20 Milliarden US-Dollar hat sich jedoch geändert. Die Protokolle, die durch den Rückgang wuchsen, repräsentieren nun einen größeren Anteil einer kleineren Gesamtsumme. Diese Konzentration ist in den gestapelten Balken des Diagramms sichtbar, wo das Blau, das Morpho repräsentiert, und das Türkis, das Maker repräsentiert, die aktuelle Spalte auf eine Weise dominieren, wie sie es beim Höhepunkt im Oktober nicht taten.

Warum diese Divergenz wichtig ist

Ein Rückgang der Krediteinlagen im Sektor um 35% ist keine geringfügige Anpassung. Es stellt einen bedeutenden Kapitalabzug aus der DeFi-Kreditinfrastruktur dar, wahrscheinlich getrieben durch eine Kombination aus fallenden Kollateralwerten, reduziertem Leverage-Appetit und einer breiteren Risk-off-Positionierung, die den Markt seit Oktober charakterisiert hat.

Die Protokolle, die durch dieses Umfeld wuchsen, teilen einige gemeinsame Merkmale. Morpho hat sich einen Ruf für Kapitaleffizienz und risikobereinigter Rendite aufgebaut, der anspruchsvollere Einleger anzieht. Makers DAI-Infrastruktur ist tief genug in DeFi eingebettet, dass ihre Einlagenbasis strukturelle Stabilität aufweist. Jupiters Wachstum spiegelt Dynamik auf Plattformebene auf Solana wider, anstatt nur kreditspezifische Dynamiken.

Was die Daten nicht verraten, ist, ob die drei Ausreißer echte langfristige Nutzer gewinnen oder ob ihr Wachstum sich umkehrt, sobald sich der Sektor stabilisiert. Eine Steigerung von 69% für Jupiter während eines Rückgangs wirft die Frage auf, ob dieses Kapital Rendite während einer Phase erhöhter Zinsen auf der Plattform jagte oder ob es eine dauerhafte Nutzergewinnung darstellt. Die Unterscheidung ist wichtig dafür, ob diese Zahlen in sechs Monaten gleich aussehen.

Was klar ist, ist, dass die Erzählung einer einheitlichen DeFi-Kreditkontraktion den protokollbasierten Daten nicht standhält. Einige Plattformen wachsen. Sie sind zufällig diejenigen, die von Anfang an bereits am stärksten waren.

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