Der Bitcoin-Anstieg von 100 Milliarden US-Dollar bei Unternehmen geht auf einen einzigen Käufer zurück, während andere Unternehmen keine weiteren Käufe mehr tätigen

Der Boom der Unternehmens-Bitcoin-Treasuries verliert an Schwung: Eine 100-Milliarden-Dollar-Wette börsennotierter Unternehmen ist geschrumpft, die Käufe außerhalb von Strategy (ehemals MicroStrategy) sind eingebrochen, und das Finanzierungsmodell, das den Handel antrieb, beginnt zu scheitern.

Daten von CryptoQuant zeigen, dass das von Michael Saylor geführte Unternehmen in den letzten 30 Tagen etwa 45.000 Bitcoin gekauft hat, die größte 30-Tage-Menge seit April 2025.

Im gleichen Zeitraum kauften alle anderen Bitcoin-Treasury-Unternehmen zusammen etwa 1.000 Bitcoin, ein Rückgang von etwa 99% gegenüber den 69.000 BTC, die sie auf dem Höhepunkt des Handels im August 2025 gekauft hatten.

CryptoQuant stellte fest, dass sich die Lücke so weit vergrößert hat, dass Strategy nun etwa 98% aller von Treasury-Firmen im letzten Monat gekauften Bitcoin ausmacht.

Im vergangenen Oktober sah das Gleichgewicht ganz anders aus, wobei Unternehmen außerhalb von Strategy für etwa 95% der Nettokäufe verantwortlich waren, während sich die Unternehmenskäufe auf eine breitere Liste von Namen verteilten.

Diese Verschiebung hat Strategy zur dominierenden Quelle für die inkrementelle Treasury-Nachfrage in einem Sektor gemacht, der noch vor wenigen Monaten als breitere Unternehmensbewegung beworben wurde, die mit Bitcoins Rally und der Fähigkeit börsennotierter Unternehmen verbunden war, ihre Aktien als Finanzierungsinstrumente zu nutzen.

Beteiligung schrumpft über Strategy hinaus

Die Verlangsamung außerhalb von Strategy zeigt sich nicht nur in der Größe der Käufe, sondern auch in der Anzahl der noch teilnehmenden Unternehmen.

Treasury-Unternehmen außer Strategy tätigten in den letzten 30 Tagen 13 Bitcoin-Käufe, ein Rückgang von 76% gegenüber den 54, die im August 2025 verzeichnet wurden, als die Unternehmensaktivität ihren Höhepunkt erreichte. Strategy hat dagegen ein stetigeres Tempo beibehalten und verzeichnet etwa 4 bis 5 Käufe pro 30-Tage-Zeitraum.

Die Zahlen deuten auf einen Markt hin, auf dem sowohl die Tiefe als auch die Breite der Nachfrage geschwächt sind. Weniger Unternehmen kaufen, und diejenigen, die aktiv bleiben, setzen weniger Kapital ein als während des Höhepunkts des Handels.

Diese Veränderung hat die Zusammensetzung des Sektors verändert. Während Strategy's gesamte Bitcoin-Bestände in diesem Jahr bisher um etwa 90.000 Bitcoin gewachsen sind, haben andere Treasury-Unternehmen zusammen im gleichen Zeitraum netto 4.000 Bitcoin hinzugefügt.

Infolgedessen ist ihr Anteil an den gesamten Unternehmens-Treasury-Beständen von 26% im November 2025 auf jetzt 24% gesunken, während Strategy's Anteil weiter gestiegen ist.

Strategy hält nun etwa 76% aller Bitcoin im Besitz von Treasury-Unternehmen. Die nächsten beiden größten Inhaber, XXI und Metaplanet, machen 4,3% bzw. 3,5% aus.

Für einen Sektor, der sich schnell ausweitete, als steigende Bitcoin-Preise neue Marktteilnehmer anzogen, wird die Konzentration immer schwerer zu ignorieren.

Ein auf steigenden Preisen basierender Handel verliert an Schwung

Das Unternehmens-Treasury-Modell gewann im vergangenen Jahr an Schwung, als Bitcoin stieg und öffentliche Marktinvestoren börsennotierte Unternehmen belohnten, die gehebelte Exposure gegenüber dem Vermögenswert boten.

Als Bitcoin stieg, konnten viele Unternehmen Aktien mit Aufschlägen auf den Wert der bereits in ihren Bilanzen befindlichen BTC ausgeben.

Das gab ihnen eine Möglichkeit, Kapital aufzunehmen, mehr Bitcoin zu kaufen und in einigen Fällen die Lücke zwischen ihrem Marktwert und dem zugrunde liegenden Wert ihrer Bestände zu vergrößern. Bemerkenswert ist, dass einige auch Fremdfinanzierung nutzten, um Exposure hinzuzufügen.

Diese Struktur funktionierte gut in einem steigenden Markt. Sie wurde jedoch viel schwieriger, sobald Bitcoin aufhörte zu steigen und die Aktienprämien sich verengten.

Der Bitcoin-Preis ist von seinem Allzeithoch von 126.000 US-Dollar im Oktober auf rund 70.000 US-Dollar gefallen und hat damit einen Großteil der Gewinne zunichte gemacht, die den Handel unterstützt hatten.

Als die Preise fielen, fiel auch der mit Unternehmensbeständen verbundene Nettovermögenswert. Gleichzeitig sanken die Aktienbewertungen für viele Digital-Asset-Treasury-Unternehmen, was ihre Fähigkeit verringerte, Aktien zu günstigen Konditionen auszugeben.

Folglich war das Ergebnis eine engere Rückkopplungsschleife im gesamten Sektor, bei der ein niedrigerer Bitcoin-Preis den Nettovermögenswert von Bitcoin pro Aktie reduziert. Dies führt zu niedrigeren Aktienprämien und macht die Aktienausgabe weniger wertsteigernd.

Sobald diese Bedingungen eintreten, beginnt derselbe Finanzierungsmechanismus, der Unternehmen half, ihre Bitcoin-Positionen auszubauen, an Wirksamkeit zu verlieren.

Dieser Druck hat die Aktien von Treasury-Unternehmen hart getroffen. Aktien, die als High-Beta-Ausdrücke von Bitcoins Aufwärtspotenzial gehandelt wurden, sind von ihren Höchstständen 2025 stark gefallen, und viele haben BTC selbst unterdurchschnittlich abgeschnitten.

Für Unternehmen, die nahe dem Marktgipfel stark gekauft haben, wie Metaplanet, beginnen sich unrealisierte Verluste anzuhäufen.

Stress entsteht im gesamten Sektor

Inzwischen beginnen Anzeichen von Belastung in einzelnen Fällen im gesamten Sektor aufzutreten.

Ein kürzliches Beispiel kam von GD Culture, dem börsennotierten Unternehmen für künstliche Intelligenz und Livestreaming, das den Verkauf seiner 7.500 Bitcoin im Wert von etwa 503 Millionen US-Dollar genehmigte, um Aktienrückkäufe zu finanzieren und seinen Aktienkurs zu unterstützen.

Die aggregierten Zahlen des Sektors spiegeln ebenfalls die Veränderung der Bedingungen wider. Mehr als 100 börsennotierte Unternehmen investierten im vergangenen Jahr etwa 100 Milliarden US-Dollar in Bitcoin, als der Handel an Fahrt gewann.

Diese Bestände sind laut Bitcoin-Treasuries-Daten jetzt etwa 83,7 Milliarden US-Dollar wert, eine deutliche Reduzierung gegenüber ihrem Spitzenwert.

Gleichzeitig kauften laut von Hodl15Capital zusammengestellten Daten nur zwei der börsennotierten Unternehmen, die Bitcoin in ihren Bilanzen halten, in der vergangenen Woche mehr von dem Vermögenswert.

Die Verlangsamung deutet darauf hin, dass außerhalb einer kleinen Anzahl engagierter Akteure der Appetit, weiter Exposure hinzuzufügen, mit dem Markt verblasst ist.

Selbst unter Firmen, die weiterhin die Bitcoin-Akkumulation als langfristige Strategie präsentieren, ist die Aktivität ungleichmäßiger geworden.

Metaplanet, eines der profiliertesten Bitcoin-Treasury-Unternehmen in Japan, sammelte 40,8 Milliarden Yen oder etwa 255 Millionen US-Dollar im Rahmen einer Finanzierung, die bis zu 531 Millionen US-Dollar an Gesamtkapital für Bitcoin-Käufe liefern könnte.

Dennoch hat es in diesem Jahr keinen Bitcoin-Kauf getätigt, obwohl es ein langfristiges Ziel von 210.000 Bitcoin beibehält. Das Unternehmen hält derzeit 35.102 Bitcoin.

Die nächste Phase sieht selektiver aus

Vor diesem Hintergrund deutet die Forschung im gesamten Sektor zunehmend auf ein schwierigeres Umfeld für Firmen hin, die ihre Strategie auf Aktienausgaben und steigende Bitcoin-Preise aufgebaut haben.

Analysten bei Galaxy Digital haben gesagt, dass dieselbe Finanzinnovation, die das Aufwärtspotenzial verstärkte, als die Bewertungen stark waren, jetzt das Abwärtspotenzial vergrößert, wenn sich die Aktienprämien zusammenziehen.

Für Treasury-Unternehmen, deren Aktien als gehebelte Krypto-Trades funktionierten, haben weichere Märkte und schwächerer Risikoappetit bei öffentlichen Aktien die Ökonomie des Modells verändert.

Das Krypto-Forschungsunternehmen 10x Research argumentierte auch, dass die erste Phase des Treasury-Unternehmens-Handels bereits ihren Lauf genommen hat, wobei die leichten Gewinne aus hohen Prämien auf den Nettovermögenswert für die meisten Firmen nicht mehr verfügbar sind.

In diesem Umfeld werden Unternehmen wahrscheinlich einer stärkeren Prüfung darüber ausgesetzt sein, wie viele Aktien sie zu Spitzenbewertungen ausgegeben haben, wie viel Bitcoin sie nahe Zyklushochs gekauft haben und wie viel Schulden sie aufgenommen haben, um diese Positionen zu finanzieren.

Jetzt beginnt eine selektivere Phase Gestalt anzunehmen.

Galaxy Digital erklärte, dass Unternehmen mit stärkeren Bilanzen und dauerhafterem Zugang zu Kapital besser positioniert sind, um eine lange Periode flacher oder negativer Prämien auf den Nettovermögenswert zu überstehen.

Bereits nutzen mehrere Bitcoin-Treasury-Firmen, darunter Strategy und Strive, Vorzugsaktienoptionen, um neue BTC-Akquisitionen zu finanzieren, mit dem Ziel, die Top-Kryptowährung langfristig zu übertreffen.

Andererseits müssen andere möglicherweise Käufe zurückfahren, die Kapitalstrategie überdenken oder die Unterstützung der Aktionäre verteidigen, wenn die Aktienmärkte unempfänglich bleiben.

Der Beitrag Der 100-Milliarden-Dollar-Unternehmens-Bitcoin-Anstieg ist auf einen Käufer reduziert, da andere Unternehmen aufhören zu kaufen erschien zuerst auf CryptoSlate.