¿Por qué HashKey se convirtió en la "primera acción de criptomonedas" de Hong Kong?

Autores | Guo Fangxin, Li Xiaobei

Introducción

El 1 de diciembre de 2025, se dio a conocer una noticia importante: según la Bolsa de Valores de Hong Kong, HashKey, como uno de los primeros proveedores de servicios de activos virtuales (VATP) con licencia en Hong Kong, pasó oficialmente la audiencia de cotización de la Bolsa de Valores de Hong Kong.

Ya hace uno o dos meses, circulaban rumores internos en el mercado de que HashKey estaba preparando una OPI. El 1 de diciembre, HashKey pasó la audiencia y publicó el "Conjunto de Información Post-Audiencia". Muchos lectores del continente tendrán preguntas: ¿En qué punto está la OPI de HashKey?

Desde una perspectiva legal, la Bolsa de Valores de Hong Kong realizó una diligencia debida y revisión exhaustiva de la información básica de HashKey, incluyendo su arquitectura comercial subyacente, complejo sistema de cumplimiento, estado financiero y estructura de gobierno corporativo. Esto esencialmente reconoció la entrada de HashKey en el mercado de capitales convencional, acercándolo un paso más a la cotización.

El Paquete de Información Post-Audiencia (PHIP) publicado por HashKey en la plataforma de divulgación de la Bolsa de Valores de Hong Kong es muy similar al prospecto tradicional, más familiar para los lectores continentales, en términos de contenido y densidad de información, excepto por cierta información sensible que no se divulga.

En el PHIP, podemos ver los datos financieros clave de HashKey, la estructura de capital y gestión, y otra información central, que es un documento importante para entender por qué se espera que HashKey se convierta en la "primera acción cripto en Hong Kong".

Hoy, Crypto Law proporcionará un análisis legal detallado de este "prospecto", esperando ofrecer información valiosa para todos.

Análisis de la Arquitectura de Cumplimiento

1. Aprobación regulatoria en múltiples jurisdicciones

La narrativa central de HashKey radica en su marco de cumplimiento transjurisdiccional construido globalmente. Crypto Lawyer ha declarado anteriormente que el cumplimiento es un concepto relativo; dentro de una jurisdicción específica, el cumplimiento continuo de las regulaciones locales constituye cumplimiento. Sin embargo, los activos digitales son líquidos, y una sola licencia de Hong Kong es claramente insuficiente, especialmente dado el estricto control de Hong Kong sobre la liquidez del exchange. Aunque la reciente flexibilización permite a los exchanges acceder a liquidez extranjera, siguen existiendo restricciones estrictas sobre países extranjeros y calificaciones de exchanges. Para más detalles, consulte el artículo de Crypto Lawyer: "Interpretación Política en Profundidad por Abogados Web3 | Nuevas Regulaciones para Plataformas de Trading de Activos Virtuales de Hong Kong (Parte 1): Circular Sobre el Intercambio de Liquidez por Plataformas de Trading de Activos Virtuales".

Por lo tanto, los problemas de cumplimiento de la mayoría de las plataformas se derivan del hecho de que deben proporcionar servicios globalmente, pero solo registran una empresa y solicitan una licencia en una región específica. La solución de HashKey es establecer entidades y mantener licencias locales en varios centros financieros mundiales para cumplir con los requisitos regulatorios locales. Los datos del PHIP muestran que la huella comercial de HashKey cubre los principales centros financieros de Asia y globalmente, incluyendo Hong Kong, Singapur, Japón, Bermudas, los EAU e Irlanda, donde ha obtenido licencias. Esto se basa en costos operativos legales y capacidades de gobernanza extremadamente altos, expandiendo su matriz legal globalmente, en lugar de simplemente "coleccionar" licencias en varios lugares.

2. La tecnología y el cumplimiento del control interno son prioritarios.

Según el PHIP, los arreglos de HashKey para la custodia de activos y la operación de la plataforma son básicamente consistentes con el sistema regulatorio de Hong Kong.

Los documentos muestran que HashKey tiene medidas relativamente estrictas para la gestión de activos de clientes, incluyendo enfatizar repetidamente que la estructura de custodia de activos del cliente está completamente separada de los activos propios de la empresa y pertenece a un sistema independiente; los activos digitales de los clientes se almacenan principalmente en cold wallets, y hasta el 30 de septiembre de 2025, el 96,9% de los activos de la plataforma se almacenaban en cold wallets; otras medidas de cumplimiento comunes incluyen la adopción de un proceso de aprobación multifirma y mantener los activos de moneda fiduciaria del cliente en una cuenta fiduciaria independiente, etc.

Además, a diferencia de otros exchanges con licencia en Hong Kong, HashKey Group ha construido una red de extensión Ethereum Layer 2 "amigable con la regulación" —HashKey Chain. No está posicionada como una chain pública para usuarios minoristas o aplicaciones descentralizadas generales, sino como una infraestructura específicamente diseñada para proporcionar servicios de cumplimiento para instituciones. El PHIP también mencionó que HashKey Chain ha sido seleccionada por importantes instituciones financieras como el sistema subyacente para valores tokenizados.

Los documentos muestran que HashKey Chain consideró el cumplimiento durante la fase de diseño del protocolo, lo que significa que la emisión, transferencia y liquidación en esta cadena deben seguir las reglas preestablecidas. La transparencia, auditabilidad y transparencia valoradas por el gobierno de Hong Kong están directamente respaldadas por la infraestructura subyacente.

De esta manera, las empresas no necesitan construir sistemas complejos desde cero, y HashKey Chain puede cumplir con los requisitos regulatorios sin requerir que las empresas asuman los costos de desarrollo del cumplimiento técnico, acelerando así la adopción de activos digitales conformes en toda la industria financiera tradicional.

3. Divulgación de la Estructura de Gobernanza

La divulgación completa de la estructura de gobierno corporativo de HashKey en el PHIP es una parte que rara vez se menciona en otros documentos.

Primero, en términos de estructura de la empresa, HashKey Holdings es una compañía limitada exenta registrada en las Islas Caimán. Los documentos enumeran la Ley de Compañías de Caimán, la Ordenanza de Compañías de Hong Kong y el Código de Gobierno Corporativo aplicables al principio, lo que significa que se compara con los estándares de la Bolsa de Valores de Hong Kong para empresas cotizadas y ha construido su estructura de gobernanza en plena conformidad con estos estándares.

Por ejemplo, el PHIP reveló que su junta directiva posterior a la OPI consistirá en un director ejecutivo, un director no ejecutivo y tres directores independientes, con el comité de auditoría compuesto enteramente por directores independientes. Esta es una estructura estándar para empresas cotizadas, pero no común entre empresas Web3. Aunque la estructura de gobernanza de HashKey puede parecer poco notable, ha jugado un papel crucial en su éxito desde una perspectiva legal.

Significado

La discusión en torno a la OPI de HashKey es única, en parte debido a su distintivo estatus legal. Crypto Law ha señalado que frecuentemente se hacen comparaciones entre HashKey y OSL, debatiendo quién merece el título de "primera acción cripto de Hong Kong". Desde una perspectiva legal, OSL no tenía una licencia VATP en el momento de su OPI, mientras que HashKey fue de hecho la primera empresa en intentar entrar en el mercado de capitales tradicional con una licencia VATP, lo que conlleva claras implicaciones regulatorias y de la industria.

Según CryptoSalt, el progreso de HashKey en Hong Kong se debe principalmente a un fuerte impulso externo y objetivos de desarrollo interno claros.

El gobierno de Hong Kong se encuentra actualmente en una ventana de oportunidad con respecto a su política cripto. Creemos que Hong Kong es sin duda una cabeza de puente para el programa piloto de activos virtuales de China, y el gobierno de Hong Kong puede necesitar un caso de cumplimiento exitoso para mostrar sus logros. HashKey, como referente para el VATP de Hong Kong, si puede cotizar con éxito, esencialmente demuestra que Web3 y el cumplimiento no son contradictorios y pueden lograrse a través de la institucionalización.

Por supuesto, el cumplimiento es crucial desde una perspectiva comercial, pero sus costos también son sustanciales. Soportar obligaciones legales bajo múltiples marcos regulatorios, incluyendo control de riesgo continuo, AML/KYC, seguridad de red y técnica, y costos de auditoría, requiere apoyo financiero continuo. La sección de factores de riesgo del PHIP establece claramente que la plataforma puede enfrentar revisiones regulatorias, investigaciones y procedimientos de aplicación durante sus operaciones, lo que puede llevar a una inversión significativa de tiempo y costos legales y de cumplimiento sustanciales. Las obligaciones de HashKey son continuas, no una inversión única.

Además, la capacidad de ganar confianza a nivel institucional y reputación global a través de la salida a bolsa es mucho más atractiva para las instituciones financieras tradicionales que buscan socios estables y seguros que para un exchange privado.