Alors que les Philippines entrent dans la nouvelle année, elles portent deux registres lourds mais inséparables : l'un économique et l'autre politique. Les deux ont été écrits laborieusement au cours des 12 derniers mois, ligne par ligne, décision par décision — parfois avec discipline, souvent avec hésitation, et occasionnellement avec des contradictions coûteuses. Pour les investisseurs, les citoyens et les décideurs politiques, la question n'est plus de savoir si le pays a de l'élan, car c'est le cas. La question la plus urgente est de savoir s'il a de la cohérence.

L'année 2025 n'a pas été une année d'effondrement, mais ce n'était pas non plus l'année de percée que beaucoup espéraient. La croissance économique est restée respectable selon les normes régionales, mais obstinément en dessous du plein potentiel du pays. 

L'inflation, bien qu'en baisse par rapport à ses pics post-pandémie et de choc des matières premières, a laissé des cicatrices sur les bilans des ménages. Les taux d'intérêt sont restés élevés suffisamment longtemps pour refroidir l'appétit pour le crédit et tester les structures d'entreprise fortement endettées. Le peso a connu des moments de stabilité, mais n'a jamais complètement échappé à l'attraction gravitationnelle de la force mondiale du dollar et des déficits commerciaux persistants.

Pourtant, la résilience était indéniable. La consommation — depuis longtemps le moteur le plus fiable de l'économie philippine — s'est avérée difficile à tuer, même si les prix alimentaires ont pincé et que les coûts d'emprunt ont augmenté. Les envois de fonds ont continué à agir comme un stabilisateur silencieux, amortissant les chocs externes et soutenant la demande intérieure. Les dépenses d'infrastructure, bien qu'exécutées de manière inégale, ont maintenu intact le récit de croissance à long terme, rappelant aux marchés que le béton, l'acier et la logistique comptent toujours dans un pays de plus de 110 millions de personnes.

Pourtant, sous les chiffres principaux se cachait une vérité plus inconfortable : la croissance semblait de plus en plus défendue plutôt qu'accélérée. Une trop grande partie de l'année a été consacrée à gérer plutôt qu'à neutraliser de manière décisive les risques qui étaient déjà visibles : inflation du côté de l'offre, préoccupations en matière de gouvernance et incertitude réglementaire, pour n'en nommer que quelques-uns. La politique économique sonnait souvent juste, mais avançait prudemment. Les marchés écoutaient, mais attendaient.

Politiquement, l'année a été définie par un calme inquiet. L'administration a projeté la stabilité, la continuité et le pragmatisme — des qualités que les investisseurs accueillent généralement favorablement. Mais la stabilité sans urgence a son propre coût. Les réformes de la gouvernance ont progressé davantage en rhétorique qu'en exécution. Les campagnes anti-corruption ont fait surface par vagues — parfois énergiques, parfois sélectives, souvent réactives. Le résultat a été un environnement politique qui a évité le chaos, mais n'a pas atteint la conviction.

Cette ambiguïté importait. Le capital n'est patient que jusqu'à un certain point. Les investisseurs étrangers, déjà nerveux à propos des marchés émergents dans un contexte de cycles de resserrement mondial, ont cherché des signaux plus clairs : des décisions réglementaires plus rapides, une responsabilité institutionnelle plus forte et une rupture plus nette avec les pratiques héritées qui brouillent la ligne entre pouvoir politique et privilège économique. Trop souvent, ces signaux sont arrivés tard ou pas du tout.

Ce que l'année passée a finalement révélé, c'est que l'histoire philippine ne porte plus sur le potentiel brut. Ce débat a été réglé depuis des décennies. Il s'agit maintenant du risque d'exécution. Les investisseurs ne se demandent pas si le pays peut à nouveau croître à 6 % ou 7 %. Ils se demandent si les institutions qui régissent cette croissance sont suffisamment fortes pour la rendre durable, inclusive et crédible.

Alors que la nouvelle année s'ouvre, les perspectives économiques offrent à la fois soulagement et défi. L'inflation diminue, donnant à la Banque centrale une marge de manœuvre. Les baisses de taux, autrefois hypothétiques, sont maintenant plausibles. Cela pourrait relancer le crédit, rehausser le sentiment d'investissement et offrir un espace de respiration aux bilans surchargés — des ménages aux conglomérats. Mais l'argent plus facile ne fera que magnifier les structures existantes. Si le capital afflue vers des investissements productifs, le gain pourrait être substantiel. S'il ne fait que regonfler les prix des actifs ou masquer les inefficacités, l'opportunité sera gaspillée.

La politique budgétaire fait face à une bifurcation similaire. Les niveaux d'endettement restent gérables, mais ne sont plus négligeables. Chaque peso dépensé porte maintenant un fardeau de justification plus élevé. L'infrastructure doit générer des rendements, pas seulement des inaugurations. Les dépenses sociales doivent se traduire par des résultats mesurables, et non par une dépendance permanente. La marge d'erreur de calcul populiste s'est rétrécie.

Politiquement, l'année à venir testera si la stabilité peut évoluer vers la réforme. Les dynamiques de mi-mandat façonnent déjà les incitations. L'histoire suggère que c'est à ce moment-là que les décisions difficiles sont reportées, que les compromis se multiplient et que la responsabilité s'amincit. Mais l'histoire n'est pas le destin. Une poussée crédible en matière de gouvernance — une véritable transparence dans les partenariats public-privé, une application cohérente des règles du marché et des conséquences visibles pour les abus — pourrait fondamentalement réinitialiser la perception des investisseurs.

Les Philippines se trouvent aujourd'hui à un carrefour familier, mais avec moins de marge d'erreur que dans les cycles passés. La démographie reste favorable, la base de consommateurs est importante et la géographie stratégique compte toujours dans une économie mondiale fragmentée. Ce sont des forces que beaucoup de pays envient. Pourtant, elles ne garantissent plus la patience des marchés ou le pardon des citoyens.

L'année passée a rappelé que la résilience n'est pas la même chose que le progrès. L'année à venir déterminera si le pays absorbe simplement les chocs — ou convertit enfin la stabilité en une croissance soutenue et de meilleure qualité. Pour les Philippines, le choix est clair, même si le chemin ne l'est pas : réformer de manière décisive et obtenir une réévaluation, ou dériver prudemment et accepter la médiocrité déguisée en résilience.

Ce que disent les chiffres

Alors que nous entrons dans une nouvelle année, le pays porte un registre économique beaucoup plus grand — et plus complexe — que les simples chiffres de croissance qui définissaient autrefois son récit. Les investisseurs, les décideurs politiques et les partenaires mondiaux posent la même question : L'économie est-elle prête à transcender la résilience cyclique et à embrasser l'expansion transformatrice ? La réponse aujourd'hui, telle que recueillie par Vantage Point, dans les données récentes des institutions internationales et des autorités locales, est un « oui » qualifié — mais avec des réserves qui ne disparaissent pas.

Croissance toujours solide, mais ralentissante

Économiquement, les Philippines restent l'un des marchés à la croissance la plus rapide d'Asie du Sud-Est, mais la croissance décélère par rapport au rebond post-pandémie grisant. Le produit intérieur brut (PIB) réel s'est élargi de 5,5 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre de 2025, dépassant de nombreux pairs régionaux. Pourtant, au fur et à mesure que l'année progressait, l'élan s'est adouci. De multiples prévisions — des organismes régionaux aux autorités locales et aux économistes privés — placent maintenant la croissance du PIB pour l'année complète plus près de 5,2-5,3 %. 

Le Fonds Monétaire International (FMI) et la Banque mondiale dressent des tableaux similaires : la croissance reste supérieure à 5 % et compétitive à l'échelle mondiale, mais en dessous des objectifs antérieurs et des trajectoires pré-pandémiques. Notamment, le Département des Finances (DOF) lui-même a reconnu que la croissance de 2025 pourrait se situer plus près de 4,7-4,8 %, bien en dessous de l'objectif officiel de 5,5-6,5 %. 

Pendant ce temps, le produit national brut (PNB) — qui comprend le revenu net de l'étranger — a grimpé à des sommets historiques en termes absolus, touchant plus de 6,68 billions de pesos au troisième trimestre de 2025. Cela suggère que les revenus gagnés par les Philippins à l'étranger et les rendements des investissements étrangers restent des forces structurelles.

Inflation bénigne, une épée à double tranchant ?

L'inflation présente une victoire nuancée. L'inflation des prix à la consommation a glissé à environ 1,5 % à la fin de 2025, confortablement en dessous de la fourchette cible de 2 à 4 % de la Banque centrale. Cet environnement de prix bénin a donné à la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) la flexibilité de réduire les taux directeurs à plusieurs reprises pour stimuler le crédit et l'investissement — un changement notable par rapport aux positions monétaires strictes de l'ère pandémique. 

Mais une faible inflation reflète également une demande plus faible dans les secteurs de l'investissement et externes, et pas simplement la stabilité des prix. C'est précisément le défi auquel sont confrontés les décideurs politiques philippins : éviter la complaisance déflationniste, tout en favorisant un investissement plus profond du secteur privé au-delà des dépenses de consommation.

Variables politiques façonnant les chiffres

Les indicateurs macroéconomiques seuls ne racontent pas toute l'histoire. Les investisseurs sont de plus en plus sensibles aux courants politiques sous-jacents qui pourraient remodeler les trajectoires de croissance.

Les références internationales telles que l'Indice de Perception de la Corruption de Transparency International continuent de placer les Philippines sous un jour difficile, avec un score de 33 sur 100 et un rang autour du 114e sur 180 pays. Bien que cela représente une légère amélioration par rapport aux années précédentes, cela reste en dessous des moyennes régionales et mondiales, suggérant des lacunes persistantes en matière de gouvernance.

Au niveau national, ces perceptions se sont traduites par des troubles politiques visibles. En 2025, des manifestations de masse ont éclaté à l'échelle nationale en réponse à un vaste scandale de corruption impliquant des fonds de contrôle des inondations et d'infrastructure — l'une des plus grandes mobilisations civiques depuis des années. Les accusations criminelles ultérieures ont piégé des dizaines de personnalités politiques et commerciales, y compris des législateurs de haut niveau, soulignant à la fois la profondeur du problème et la volonté politique de poursuivre la responsabilité, bien que de manière inégale.

En même temps, des enquêtes récentes de l'Observatoire philippin de la démocratie indiquent une préoccupation publique croissante concernant la corruption, la désinformation et le désengagement civique — des signaux que la légitimité démocratique peut être une variable économique aussi importante que la politique fiscale ou les taux tarifaires. 

Contexte mondial : Risques externes et réalités compétitives

À l'extérieur, l'économie nationale est vulnérable aux tendances bien au-delà de ses frontières. Les efforts pour diversifier les exportations font face à des vents contraires issus de la politique commerciale américaine changeante et des régimes tarifaires mondiaux qui, selon les analystes, pourraient freiner la compétitivité des exportations et les flux d'investissement en 2026. 

Par rapport à ses pairs de l'Association des Nations d'Asie du Sud-Est (ASEAN), les Philippines se situent dans une bande compétitive de niveau intermédiaire — battant certains voisins, mais restant à la traîne de pays comme l'Indonésie et le Vietnam dans les mesures d'influence composites qui pèsent la force économique, la diplomatie et la capacité technologique. 

Regard vers l'avenir : La voie vers une croissance durable

Alors, où cela laisse-t-il le pays dans l'année à venir ?

Sur le front économique, les Philippines ont les fondamentaux — le dividende démographique, les envois de fonds robustes, la consommation résiliente — pour soutenir la croissance. Mais convertir ces avantages en gains d'investissement et de productivité plus élevés et soutenus nécessitera une exécution politique plus nette, une réforme structurelle plus profonde et des conditions plus attrayantes pour les investisseurs à long terme.

Sur le front politique, le drame en cours autour de la gouvernance et de la corruption pourrait être un point de bascule. Des institutions propres et transparentes ne sont pas seulement des impératifs moraux — ce sont des multiplicateurs économiques qui libèrent la confiance des investisseurs, réduisent les primes de risque et élargissent l'assiette fiscale.

L'histoire de croissance des Philippines est loin d'être terminée ; elle vient d'entrer dans un nouveau chapitre — un chapitre dans lequel la cohérence politique, et pas seulement les chiffres principaux, définira la place du pays sur la scène économique mondiale. Si l'année prochaine concerne les choix, alors le plus important est celui-ci : Les Philippines renforceront-elles leurs fondements de croissance avec une gouvernance crédible, ou l'ambiguïté politique sapera-t-elle leur promesse économique ?

Quo Vadis, Philippines ? Les marchés observent, et de plus en plus ses propres citoyens. – Rappler.com

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