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MXZ抹茶:自动做市商-AMM的问题以及展望

毫无疑问,DeFi在2020着实爆火。作为Defi中的重要组成部分的去中心化交易所DEX也持续受到关注。AMM自动做市商作为典型的DEX,也引起了投资者们的注意。本文将探讨AMM的问题以及展望。

首先,来看一下主流AMM的对比:

 

MXZ抹茶:自动做市商-AMM的问题以及展望插图
自动做市商(AMM)对比图

 

AMM存在的问题及改进方案

 

阻碍AMM发展的主要因素有无常损失(Impermanent Loss)、多代币敞口风险以及低资本效率。

 

无常损失

 

无常损失IL是指流动性提供者将代币存入AMM中与简单地将代币存入钱包中存在价值差异。造成无常损失的原因主要是因为某个代币的市场价格发生变化时,在AMM系统中未能及时反映价格的变化,套利者卖出被高估的代币或者抄底被低估的代币,使得流动性提供者的利益受损。当代币的价格在AMM中恢复至市场价格时,套利者将不再通过买卖套利,从而无常损失及时停止。

 

在AMM设计的模型中,代币的价格是根据流通占比以及既定的函数模型自动得出的,并不能及时反映代币的市场价格,所以会有套利者的出现。那么如果让AMM中代币的价格与其市场价格锚定,是不是就没有利差,从而降低无常损失呢?答案是肯定的。为了让AMM中代币的价格更加及时贴近其市场价格,Defi领域诞生了预言机(Oracle)。预言机提供定价更新来调整AMM的权重,使内部汇率与外部市场价格相匹配,而不是套利者来修复汇率。这样做的好处是,套利者不再以无常损失的形式从流动性提供者手中夺走价值。

 

多代币敞口

 

流动性提供者LP在向资产池提供代币时,为了维护代币更好的流动性,AMM一般会要求LP同时向资产池注入两种不同的代币。因此,流动性提供者(LP)无法将其长期风险敞口保持在单一代币上,而是必须通过持有额外的ERC20储备资产来分割其敞口。

 

为了解决多待避敞口问题,可以从两方面着手。一方面可以增加某一代币与其他代币的交易对,从而给流动性提供者更多灵活的代币配置;另一方面通过Chainlink预言机锚定流动性储备,取消双边流动性存款要求。

 

低资本效率

 

在AMM模型中有个悖论,AMM需要大量的流动性来达到与基于订单簿交易所相同的水平,只有当定价曲线呈指数变化时,AMM中的流动性才会被调动,而当定价曲线呈指数变动时,往往代币的价格存在较大的滑点,这部分的流动性理性的交易者不会去使用。所以由于滑点的影响,导致AMM模型中大部分的流动性不会被用到,从而使得资本效率变低。

 

在混合CFMM模型中,由于流动性和滑点问题得到了很好的平衡,所以可以在保证较低滑点水平下,更大程度地开发AMM的流动性,提高资本效率。

 

对AMM自动做市商的展望

 

首先,AMM使用常量函数模型对资产进行定价,这是一种极简主义。 例如,Uniswap仅具有约300行代码,这意味着较低的复杂性,较低的被黑客入侵表面积以及较低的集成成本。 传统的集中式交换机具有更高的安全性和更低的运营成本。  

 

其次,AMM自动做市商创建了一种不依赖定单的交易模型,在买卖时,投资者受市场情绪的影响较小。  

 

最后,AMM的监管非常小,这使得AMM可以作为纯金融应用程序自由地进行创新。 这种高度的自由度为金融创新带来了无限的可能性。 当然,这也是AMM未来发展和增长后的隐患。 如果它不配合政府在KYC和AML中的监督,可能会带来更多的社会问题。

 

关于作者: mexc.cc

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