Gli Investitori Iniziano a Chiedersi Chi Davvero Profitti dal Boom dell'IA

Il mercato dell'IA non tratta più tutte le aziende allo stesso livello. Le cose hanno iniziato a sgretolarsi nell'ultimo tratto del 2025, quando i titoli tecnologici venivano sballottati come dadi.

Vendite massicce, rally selvaggi, accordi sopravvalutati e montagne di debito hanno sollevato l'allarme su se questa ondata di IA si stia trasformando in qualcosa di più fragile, come una bolla. E ora, non si tratta solo di chi parla di IA, ma di chi viene pagato e chi paga il conto, secondo CNBC.

Stephen Yiu, che gestisce fondi presso Blue Whale Growth Fund, ha affermato che questo mercato non si è mai preoccupato molto di separare i vincitori da quelli che semplicemente buttano via soldi. "Ogni azienda sembra vincere", ha detto Stephen. "Ma è molto importante differenziare", ha aggiunto, avvertendo che questo è esattamente ciò che gli investitori potrebbero finalmente iniziare a fare.

Ha sottolineato che le persone, specialmente gli investitori retail che utilizzano Indice ETF, non si preoccupano di guardare sotto il cofano. Che si tratti di una startup, di un'azienda che brucia liquidità per finanziare l'infrastruttura IA, o di qualcuno che semplicemente incassa gli assegni, tutti sono stati raggruppati nello stesso mucchio. Questo potrebbe non durare.

Le Big Tech investono miliardi nell'infrastruttura IA mentre i modelli evolvono

Stephen ha suddiviso le cose in tre categorie chiare: startup IA private, aziende pubbliche che spendono molto in IA e aziende che forniscono l'infrastruttura. Il primo gruppo, aziende come OpenAI e Anthropic, ha ottenuto 176,5 miliardi di dollari di Finanziamento nei primi nove mesi del 2025, secondo i dati di PitchBook.

Nel frattempo, giganti come Amazon, Microsoft e Meta stanno tagliando assegni massicci ai fornitori di infrastrutture come Nvidia e Broadcom.

Il fondo di Stephen non guarda solo all'hype. Valutano il valore controllando quanta liquidità libera ha un'azienda dopo le spese in conto capitale, rispetto al prezzo delle sue azioni. Il problema? La maggior parte dei titoli Magnificent 7 ora "sta negoziando a un premio significativo", ha detto Stephen.

Sono andati in profondità nella spesa per l'IA e i loro numeri appaiono gonfiati di conseguenza. Ha detto che non toccherebbe gli spendaccioni dell'IA in questo momento, anche se crede nel futuro della tecnologia. Il suo focus è sulle aziende che vengono pagate, non su quelle che sprecano denaro per inseguire rendimenti futuri.

Julien Lafargue, che guida la strategia di mercato presso Barclays Private Bank and Wealth Management, ha affermato che tutta questa schiuma non è ovunque. È concentrata in "segmenti specifici piuttosto che nell'intero mercato". E il vero problema? Sono le aziende che cavalcano il buzz dell'IA senza entrate da mostrare.

Julien ha individuato "alcune aziende legate al quantum computing" come esempi in cui il treno dell'hype è partito dalla stazione senza guadagni in vista. "Il posizionamento degli investitori sembra guidato più dall'ottimismo che da risultati tangibili", ha detto. "La differenziazione è fondamentale."

L'aumento dei costi degli asset complica i modelli di business per gli spendaccioni dell'IA

Lo sconvolgimento del mercato IA espone anche come stanno cambiando i nomi più grandi. Le Big Tech, un tempo orgogliose di essere asset-light, ora stanno acquistando terreni, costruendo data center e divorando GPU.

Aziende come Google e Meta non sono più società software, sono hyperscaler con costi fisici. Questo cambiamento non solo consuma liquidità. Cambia completamente il modo in cui gli investitori dovrebbero considerarle.

Dorian Carrell, che supervisiona il reddito multi-asset presso Schroders, ha affermato che i vecchi metodi di valutazione di queste aziende non funzionano più. "Non stiamo dicendo che non funzionerà", ha detto Dorian. "Ma stiamo dicendo, dovresti pagare un multiplo così alto con aspettative di crescita così elevate incorporate?"

Per mantenere in funzione l'espansione dell'IA, le aziende tecnologiche sono andate sui mercati del debito quest'anno. Meta e Amazon hanno entrambe utilizzato quel percorso, ma secondo Ben Barringer, capo della ricerca tecnologica presso Quilter Cheviot, sono ancora in una posizione di liquidità netta.

Questo è molto diverso dalle aziende che a malapena riescono a mantenersi in piedi. "I mercati del debito privato saranno molto interessanti l'anno prossimo", ha aggiunto Dorian.

Stephen ha avvertito che a meno che le entrate Basato su IA non superino ciò che viene speso, i margini di profitto si restringeranno. E gli investitori inizieranno a fare domande più difficili.

L'infrastruttura e l'hardware non durano per sempre. Si usurano. Il costo di tale usura non è ancora visibile nei conti economici. "Non fa ancora parte del P&L", ha detto Stephen. "Dal prossimo anno in poi, gradualmente, confonderà i numeri. Quindi, ci sarà sempre più differenziazione."

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