La domanda di oro irrompe nel mercato delle crypto whale mentre raggiunge un estremo raro visto l'ultima volta oltre un decennio fa

Le balene crypto si stanno rivolgendo all'oro mentre Bitcoin rallenta, ma questa operazione potrebbe essere meno un verdetto sulle criptovalute e più una copertura per una specifica finestra macro.

Il 27 gennaio, l'investigatore blockchain Lookonchain ha segnalato tre indirizzi che hanno collettivamente prelevato circa 14,33 milioni di dollari in oro tokenizzato da exchange centralizzati, tra cui Bybit, Gate e MEXC.

L'azienda ha riferito che un wallet ha prelevato 1.959 XAUT, del valore di 9,97 milioni di dollari, e un altro ha prelevato 559 XAUT, per un valore di circa 2,83 milioni di dollari. L'ultimo wallet ha rimosso 194,4 XAUT, del valore di 0,993 milioni di dollari, e 106,2 PAXG, del valore di circa 0,538 milioni di dollari.

Sebbene questi asset siano crediti tokenizzati che seguono il prezzo dell'oro piuttosto che una mossa confermata verso la consegna fisica, il flusso mostra un posizionamento di bene rifugio espresso attraverso i binari di regolamento crypto.

In particolare, il momento di questi acquisti corrisponde a una netta divergenza negli asset reali.

L'oro spot si è mantenuto sopra i 5.000 dollari l'oncia dopo un'impennata che ha attirato capitale difensivo. D'altra parte, Bitcoin ha rallentato fino a fermarsi e sta negoziando in una banda ristretta anche se il più ampio "distrust trade" rimane vivo.

Secondo i dati di CryptoSlate, il prezzo di Bitcoin è aumentato di appena lo 0,28% dall'inizio dell'anno, attestandosi intorno a 88.125 dollari al momento della pubblicazione.

Quindi, la semplice lettura delle azioni delle balene è che stanno riducendo il rischio. Tuttavia, la lettura più consequenziale è la sequenza: oro prima durante lo stress, e Bitcoin dopo se l'impulso macro passa dalla protezione dal panico al posizionamento sul deprezzamento.

L'oro tokenizzato diventa la copertura rapida delle crypto

La domanda di oro può manifestarsi in molti luoghi, ma la domanda di oro tokenizzato conta perché si manifesta all'interno dell'infrastruttura crypto in strumenti che negoziano 24 ore su 24 e si regolano come qualsiasi altro token.

Per gli investitori nativi crypto, questo è l'appeal. Non hanno bisogno di uscire dall'ecosistema, trasferire denaro e aspettare. Possono acquistare esposizione all'oro on-chain e spostarla utilizzando schemi di custodia familiari, spesso sugli stessi binari che usano per Bitcoin.

Questo è anche il motivo per cui i prelievi dagli exchange hanno peso informativo. Quando i grandi detentori prelevano XAUT o PAXG dalle piattaforme, spesso segnala un'intenzione di custodia e durata piuttosto che un rapido guadagno.

In particolare, il rally dell'oro ha rafforzato il comportamento. L'oro spot ha guadagnato circa il 64% nel 2025 e circa il 18% dall'inizio dell'anno fino alla fine di gennaio 2026, spinto dagli acquisti di beni rifugio e dalla domanda delle banche centrali.

La sovrapposizione con le crypto appare anche nella gestione delle riserve. L'emittente di stablecoin Tether ha acquistato circa 27 tonnellate metriche di oro nel quarto trimestre del 2025 come parte delle riserve che supportano i suoi prodotti stablecoin.

Per un mercato che parla spesso di "minimizzazione della fiducia", è notevole quando il più grande emittente di stablecoin aggiunge metallo al bilancio. Normalizza l'oro come copertura interna e asset di regolamento durante i ribassi, specialmente quando la volatilità aumenta e i trader vogliono comunque rimanere all'interno dei binari crypto.

Il rallentamento di Bitcoin è guidato dai flussi

Il rallentamento di Bitcoin è sembrato più un problema di posizionamento e flussi che un problema di tesi.

Nella sua nota settimanale del 26 gennaio, Bitwise Europe ha riportato deflussi netti settimanali di 1,811 miliardi di dollari dagli ETP crypto globali, inclusi 1,128 miliardi di dollari dai prodotti Bitcoin. In particolare, gli ETF Bitcoin quotati negli Stati Uniti hanno registrato deflussi netti di 1,324 miliardi di dollari nello stesso periodo.

Questi riscatti contano perché colpiscono il mercato dove è più sensibile: la domanda incrementale. In un mercato guidato dai flussi, il prezzo può calare anche se la convinzione a lungo termine rimane intatta, specialmente quando le istituzioni smettono di aggiungere rischio e gli intermediari si ritirano.

Il pricing dei derivati dallo stesso set di dati punta nella stessa direzione. Bitwise ha notato una base annualizzata a tre mesi vicina al 4,8% e un aumento dello skew delle opzioni verso la protezione al ribasso, una configurazione più coerente con la gestione del rischio che con posizioni long affollate.

Allo stesso tempo, l'indice Crypto Fear and Greed è tornato in paura dopo un breve rimbalzo di gennaio verso l'avidità.

Inoltre, i dati disponibili mostrano un canale di stress "maximum pain" di Bitcoin tra 81.000 e 75.000 dollari, derivato dalle basi di costo degli ETF e dai livelli di prezzo realizzati a cui le vendite forzate si esauriscono tipicamente.

Quel range fa parte di come gli hedger macro mappano il ribasso quando la liquidità si sta assottigliando.

Messi insieme, i dati supportano un'interpretazione meno drammatica dei flussi di oro.

Le balene che acquistano oro tokenizzato non devono necessariamente significare che stanno abbandonando Bitcoin. Può significare che stanno facendo hedging mentre aspettano un catalizzatore, in particolare se i deflussi degli ETF continuano a limitare il rialzo.

Il distrust trade può muoversi in fasi

In particolare, l'offerta di oro non è avvenuta in isolamento. È stata supportata dall'incertezza geopolitica e politica, dagli acquisti persistenti delle banche centrali e dai dibattiti in corso sulla diversificazione delle riserve.

I dati di Barchart mostrano che il metallo prezioso ha superato il dollaro statunitense come il più grande asset di riserva globale.

Questo cambiamento è coerente con l'argomento lento e strutturale per detenere riserve di valore non fiat. Per alcuni investitori, quel paniere include sia lingotti che Bitcoin, ma non necessariamente allo stesso tempo e non per la stessa ragione.

In una fase di paura, la preferenza spesso si orienta verso l'asset con la storia più lunga e minore volatilità (oro). In una fase di deprezzamento o reflazione, la preferenza può oscillare verso la convessità (la capacità di muoversi più velocemente quando la liquidità ritorna), ed è spesso lì che la narrativa di Bitcoin diventa più potente.

Di conseguenza, il packaging del portafoglio di Wall Street sta iniziando a formalizzare quella relazione.

La società di gestione patrimoniale focalizzata sulle crypto Bitwise e Proficio Capital Partners hanno lanciato un ETF che raggruppa oro, metalli e Bitcoin come alternative all'esposizione fiat.

Quel tipo di inquadramento del prodotto può rafforzare un pattern di sequenza già visibile nei flussi: oro prima come copertura che tiene in condizioni di risk-off, Bitcoin dopo quando l'appetito per la liquidità ritorna e i flussi degli ETF si stabilizzano.

Perché alcuni modelli dicono che la prossima fase potrebbe favorire BTC?

L'argomento della "rotazione verso BTC" si basa sul valore relativo e sulla liquidità piuttosto che sull'idea che Bitcoin si comporti improvvisamente come un bene rifugio tradizionale.

Bitwise Europe ha evidenziato un framework che confronta il rapporto BTC-oro con le misure dell'offerta monetaria globale. L'azienda ha notato che il rapporto BTC-oro è vicino a un estremo di meno 2 deviazioni standard rispetto all'offerta monetaria globale, una condizione che ha confrontato con il 2015.

In particolare, il momento di questa dislocazione si allinea con la durata del ciclo storico. Andre Dragosch, il responsabile della ricerca dell'azienda, ha notato che la durata media di un mercato ribassista (bearish) BTC/Gold è di circa 14 mesi, e il mercato è attualmente a 14 mesi nel ciclo.

L'implicazione non è che un rimbalzo sia garantito, ma che le dislocazioni tra Bitcoin e liquidità possono persistere e poi riprendersi quando i flussi cambiano.

Il CIO di Bitwise Matt Hougan suggerisce che questa configurazione sia guidata da una tesi macro condivisa che attualmente si sta esprimendo prima attraverso l'oro.

Hougan ha sostenuto che il picco dell'oro segnala che "anni di stampa di denaro, debito e deprezzamento stanno raggiungendo le valute fiat", spingendo gli investitori a cercare formati di ricchezza che non si basano sulle "buone grazie degli altri".

Quindi, mentre l'oro cattura l'immediato commercio di sicurezza, Hougan ha notato che l'architettura "self-custody" e "trustless" di BTC sta diventando "sempre più preziosa" mentre la fiducia nelle istituzioni centralizzate cala.

Se quella visione regge, la disconnessione tra oro e Bitcoin potrebbe essere un ritardo piuttosto che una rottura.

In particolare, gli esperti del settore stanno già prezzando quella eventuale riconnessione, con previsioni dei prezzi che collocano Bitcoin sopra i 125.000 dollari.

Tuttavia, perché ciò accada, il mercato deve assistere a un cambiamento sostenuto dai deflussi settimanali degli ETF agli afflussi, che ridurrebbe il trascinamento dei flussi e riaprirebbe il canale per movimenti di prezzo guidati dalla domanda.

Allo stesso tempo, un rimbalzo del rapporto BTC-oro dall'attuale estremo segnalerebbe che la rotazione è attiva.

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