Perché l'ETF di Vanguard destinato ai pensionati è attualmente cauto nella sua allocazione degli asset

Come investitore semi-pensionato che ha recentemente avviato un fondo di reddito pensionistico registrato (RRIF), considero i fondi negoziati in borsa (ETF) del Vanguard Group come una parte importante del mio portfolio principale, insieme agli ETF a bassa volatilità di BMO ETF e agli ETF orientati al reddito di vari altri fornitori.

Dopo la follia del Liberation Day dell'aprile 2025, sono diventato sempre più difensivo, anche se la mia asset allocation non è (ancora) al punto che sarebbe raccomandato dalla regola empirica secondo cui la tua età dovrebbe corrispondere al tuo reddito fisso. Se fosse così, dovrei avere il 28% in azioni e il 72% in reddito fisso, e non sono (ancora) così conservativo. 

Come abbiamo indicato nella precedente rubrica sul Purpose Longevity Pension Fund, intendo vivere a lungo (Dio volendo); pertanto, credo anche che le azioni (almeno le azioni di qualità che pagano dividendi o gli ETF che le detengono) dovrebbero sempre rappresentare almeno la metà di un portfolio d'investimento, anche in pensione. 

Un fondo principale per i pensionati è il Vanguard Retirement Income Fund, o VRIF, negoziato sul TSX. Il nome dell'ETF descrive esattamente ciò che fa ed è uno dei diversi fondi spesso menzionati dal Retirement Club (vedi questo blog introduttivo sul Club cofondato dal blogger Dale Roberts).

Ho iniziato una posizione in VRIF subito dopo il suo lancio nel 2020. All'epoca, la sua asset allocation era approssimativamente del 50% azioni e del 50% reddito fisso, distribuita in tutte le aree geografiche nelle proporzioni normali; tuttavia, con il procedere del 2025, ho notato che VRIF aveva iniziato a ridurre la sua esposizione azionaria e ad aumentare la proporzione di reddito fisso, quasi fino al punto del 70% obbligazioni e solo il 30% azioni. 

Il columnist finanziario semi-pensionato del Globe & Mail Rob Carrick ha menzionato questo nella sua rubrica bisettimanale alla fine di gennaio: "Un grande sostenitore delle obbligazioni è il gigante degli investimenti Vanguard, che lo scorso anno ha assunto una posizione insolita suggerendo un portfolio del 70% obbligazioni e 30% azioni. Il ragionamento alla base è solido: le azioni sono salite alle stelle e le obbligazioni sono sottovalutate." 

Avevo anche notato vari video di YouTube della casa madre statunitense di Vanguard che mostrano una cautela simile: un ritiro dalle grandi azioni mega cap di crescita statunitensi a favore di altre economie sviluppate ed emergenti in tutto il mondo.

Il 21 gennaio, Vanguard Canada ha tenuto un briefing mediatico di due dei suoi principali economisti presso la sede di Toronto, che mi ha permesso di chiedere informazioni su queste percezioni della sua crescente cautela. (Puoi trovare almeno due notizie sul web pubblicate poco dopo l'evento da Bloomberg News e Investment Executive.)

Pagamento mirato del 4% in linea con la famosa regola del 4% di Bengen

Il nostro focus qui è VRIF. Il comunicato stampa originale ha sottolineato che l'obiettivo è fornire agli investitori in cerca di reddito un "pagamento annuale mirato del 4%". Questo risulta essere in linea con la famosa regola del 4% di William Bengen, che "va bene per me", come ho scherzato al briefing mediatico.

In risposta alla mia domanda, il portavoce di Vanguard Canada Matthew Gierasimczuk ha detto che l'asset allocation di VRIF "varia nel tempo" ma l'obiettivo è il rendimento mirato del 4%: Vanguard vede "prospettive più ottimistiche su obbligazioni e reddito fisso." 

Kevin Khang, responsabile della ricerca economica globale di Vanguard, ha ribadito che l'ETF cerca di finanziare "un certo livello di pagamento. Le obbligazioni, a nostro avviso, possono raggiungere il desiderato certo livello di pagamento" e "il mercato azionario statunitense è piuttosto costoso per ragioni ovvie." Dopo la Grande Crisi Finanziaria, le obbligazioni non pagavano molto "ma ora sono ragionevolmente valutate: rispetto all'inflazione stanno pagando un rendimento reale decente."

Per questa rubrica sono stato successivamente indirizzato ad Aime Bwakira, Head of Product per Vanguard Canada. A mio avviso, la logica per l'elevata esposizione al reddito fisso di VRIF sembra essere quella di non correre più rischi di quanto sia necessario, una posizione eminentemente ragionevole che è adatta per i pensionati a cui VRIF si rivolge. 

Bwakira ha confermato che Vanguard "si è orientata più pesantemente verso le obbligazioni, in particolare le obbligazioni di qualità superiore e societarie, rispetto agli anni passati, pur rimanendo entro i suoi limiti azionari" di un minimo del 30% e un massimo del 60%. Questo posizionamento "riflette l'ambiente attuale e i risultati delle nostre proiezioni dei mercati dei capitali." 

Triplice logica per l'aumento della proporzione di reddito fisso

La logica è triplice.

Il primo è tassi di interesse più elevati. Le obbligazioni, in particolare le obbligazioni societarie, pagano più di quanto abbiano fatto per molti anni dopo la Grande Crisi Finanziaria del 2008 (GFC): "Questo le rende adatte a supportare l'obiettivo di reddito del 4% di VRIF senza assumere rischi non necessari del mercato azionario." VRIF include l'esposizione alle obbligazioni societarie specificamente per aiutare a migliorare il rendimento per gli investitori. 

In secondo luogo, date le prospettive di mercato odierne, il modello del fondo si è orientato verso il reddito fisso perché le obbligazioni "attualmente forniscono un equilibrio più favorevole tra rendimento atteso e rischio." Sono stato anche indirizzato alle attuali proiezioni decennali VCMM di Vanguard (VCMM = Vanguard Capital Markets Model) per varie classi di asset. È anche pubblicato negli Stati Uniti per gli investitori statunitensi Vanguard Capital Markets Model® forecasts. 

Datato 22 gennaio 2026, il documento afferma: "Anche alle attuali valutazioni distese, la crescita degli utili in aumento potrebbe fornire slancio alle azioni nel breve termine. Tuttavia, la nostra convinzione sta crescendo più forte che le prospettive a lungo termine per le azioni statunitensi sono moderate. Il nostro modello prevede rendimenti annualizzati di circa il 3,9% al 5,9% nei prossimi 10 anni." Aggiunge: "La nostra proiezione di rendimento a lungo termine moderata per le azioni statunitensi è del tutto coerente con le nostre prospettive più ottimistiche per un boom economico statunitense guidato dall'IA."

Il terzo e più importante punto sollevato da Bwakira è che "un'allocazione più elevata alle obbligazioni aiuta VRIF a fornire flussi di cassa affidabili, che è centrale per il suo mandato." Poiché le esigenze di reddito non scompaiono in periodi di volatilità del mercato, "VRIF dà priorità alla stabilità e alla sostenibilità nel suo pagamento." VRIF mira a "mantenere il valore dell'investimento iniziale di un investitore a lungo termine. Inclinarsi verso le obbligazioni durante periodi di elevata incertezza del mercato azionario aiuta a proteggere gli investitori da grandi ribassi pur continuando a supportare il pagamento."

Questo livello di cautela di buon senso non è passato inosservato dai pensionati canadesi in cerca di reddito stabile. VRIF è un ETF ben considerato da molti membri del Retirement Club, fondato da Dale Roberts e dal partner Brent Schmidt. Una delle presentazioni Zoom mensili del club nell'autunno del 2025 ha evidenziato VRIF tra diverse altre fonti di reddito per i pensionati. La chiamata Zoom e la newsletter hanno anche incluso uno sguardo alla T Series di BMO, che paga a un tasso del 6% dai modelli di asset allocation ZBAL e ZGRO. "I pensionati possono quindi combinare gli ETF per creare un reddito mensile nell'intervallo dal 4% al 6% in base ai valori del portfolio", mi ha detto Roberts. 

ETF di asset allocation con un solo ticket un game changer sia per gli accumulatori che per i pensionati

Roberts ha a lungo sostenuto VRIF, scrivendone sul suo sito Cutthecrapinvesting poco dopo il suo lancio e aggiornando recentemente il post. Come ha notato Roberts, gli ETF di asset allocation con un solo ticket di Vanguard e rivali BMO ETF, iShares BlackRock e molti altri, si stanno rivelando "game changer" per gli investitori ancora nelle fasi di costruzione della ricchezza delle loro vite finanziarie.

In effetti, VRIF promette di essere un game changer per i pensionati in cerca di reddito ora nella fase di decumulazione delle loro vite. Come implica il suo nome, VRIF può essere detenuto nei RRIF canadesi, ma può anche essere detenuto in RRSP, TFSA, RESP e account simili fiscalmente agevolati, così come in portfolio tassabili. 

Roberts osserva che VRIF è passato dall'asset allocation di base 50/50 al lancio a un mix più conservativo 60/40 di obbligazioni/azioni entro il 2025: l'inverso preciso del popolare ETF all-in-one VBAL di Vanguard, che è solitamente 60/40 azioni/obbligazioni.

La maggior parte degli anni, il 4% può essere previsto per essere generato da una combinazione di reddito da interessi dalle partecipazioni a reddito fisso e dividendi e/o plusvalenze dalle azioni. Roberts ha notato che, al lancio, Vanguard ha detto che è possibile che dovrà restituire parte del capitale proprio dell'investitore per arrivare al pagamento annuale del 4%, ma che si aspettava che ciò si verificasse solo una volta in un decennio. Sfortunatamente, questo è accaduto nel 2022, quando sia le azioni che il reddito fisso erano negativi quell'anno.  

Come è accaduto, quella sarebbe stata la proverbiale opportunità di acquisto. In questi giorni, quando non ci sono più destinazioni ovvie per il denaro proveniente dal portfolio, mi ritrovo a ricorrere semplicemente ad aggiungere gradualmente a VRIF.

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