機関投資家向け暗号資産の基盤インフラ ー 暗号資産取引所がインフラとなった経緯…

機関投資家向け暗号資産インフラの実態 ―暗号資産取引所が機関金融のインフラ層になるまで

フィンテックカンファレンスでなかなか口に出されない問いがある。もし明日、自社が暗号資産に対応しなければならないとしたら、どこから始めるかわかるだろうか？ほとんどの企業は正直に「わからない」と答える。それは無知ではない。何年もの間、価格やトークンサイクルにばかり注目してきたナラティブの結果であり、その陰で暗号資産経済のまったく別のレイヤーが静かに構築されていた―ビジネス専用に設計されたレイヤーが。

数字は無視できない。2025年半ばまでに、機関投資家は世界の暗号資産投資の約65%を支配し、デジタル資産のAUMは2,350億ドルを超えた（CoinLaw、2026年）。世界の中小企業の3社に1社が2025年に暗号資産の受け入れを開始し、これは前年の2倍のペースだ。機関投資家の86%以上がすでにデジタル資産へのエクスポージャーを持つか、取得を計画している。

私はWhiteBIT、MEXC、Bybit、BitMart、Gateという5つの主要取引所を、マーケットメイキングプログラム、Wallet-as-a-Service、Crypto-as-a-Service、法定通貨オン/オフランプ、VIPプログラムという5つの機関向け製品の観点から分析した。目的は手数料体系を比較することではない。各製品の背後にあるビジネスモデルが実際にどう機能しているか、そして機関クライアントがなぜ一方のプラットフォームを選ぶのかを理解することだ。

マーケットメイキングプログラム：手数料を払うのをやめて、手数料を稼ごう

CCDataの最新調査によると、機関投資家のマーケットメイカーは主要取引所の総取引高の70%以上を占めている。この数字は、マーケットメイキングが単なる取引機能ではない理由を説明している。それは流動性ある取引所を支えるコア製品のひとつだ。

数年前、私は複数の企業に流動性を提供するトレーダーと協働した経験があり、その経験が取引所の見方を変えた。強力なマーケットメイキングプログラムがなければ、板は薄くなり、スプレッドは広がり、本格的なトレーダーはより良い執行環境を求めてすぐに他のプラットフォームへ移ると気づいた。私の意見では、取引所が流動性に注力しなければ、最終的にビジネスクライアントを失うことになる。

ビジネスモデルはシンプルだ。マーケットメイカーは板の厚みとタイトなスプレッドをもたらし、取引所はリベート、クレジットライン、APIアクセス、より良い条件で彼らに報いる。Gateはマーケットメイカー向けファイナンスと柔軟な参入条件を通じてプロの参加者の資本障壁を下げることで、このモデルを支援している。

WhiteBITはよりインフラ主導のアプローチを取っている。年間取引高3.4兆ドル超、時価総額390億ドルを誇り、マーケットメイカーに流動性戦略を実際にスケールさせられる、より深い環境を提供している。ビジネスクライアントにとって、これが重要なのは、強力な流動性とは単により良いトレーディングではなく、よりスムーズな執行、スリッページリスクの低減、取引所上に構築されるあらゆる製品のより信頼性の高い基盤を意味するからだ。

MEXCは運用の柔軟性に重点を置き、複数の取引所に展開する企業向けに高度なAPIレート制限と無利子ローンを提供している。このモデルは、異なるプラットフォームにわたる活動を管理しながらスピード、アクセス、柔軟性を必要とする流動性の提供者に有効だ。

Wallet-as-a-Service：回避できる最も高くつく失敗

CoinLawのデータによると、暗号資産ウォレット市場は2025年に122億ドルと評価され、2032年までに1,000億ドルに近づくと予測されている。その価値の相当部分が、本来構築すべきでない企業によって、高いコストをかけて構築されている。

暗号資産に参入するすべてのフィンテック、ネオバンク、マーケットプレイスは同じ岐路に立つ：自社構築か購入か。構築はコントロールを持てるように感じる。しかし実際には、何カ月もかけてのエンジニアリング、セキュリティ監査、鍵管理システム、拡大し続けるネットワーク全体にわたる継続的なメンテナンスを意味し、すべてが生きたクライアント資金の上で動く。予算は倍増し、タイムラインはずれ込み、エンジニアリングのキャパシティは製品ではなくインフラに消費される。

Wallet-as-a-Serviceはその論理をひっくり返す。企業はアドレス生成、カストディロジック、トランザクション管理といった既製のインフラをAPI経由で受け取り、エンジニアリングリソースを市場で本当に製品を差別化するものに振り向けられる。

WhiteBITのWaaSが興味深いのは、80以上のネットワークで340以上の暗号資産をサポートしているからだけでなく、それがビジネスにとって何を意味するかという点にある。企業はカストディ、セキュリティ、ブロックチェーン運用をゼロから構築することなく暗号資産ウォレットを追加できる。インフラ層を取引所側に残したまま、プロダクトチームはユーザー、マネタイズ、成長に集中できる。私の意見では、これがWaaSの本当のビジネスモデルだ。WhiteBITは自社のインフラを他社向けの既製品に転換し、時間の節約、技術的リスクの低減、暗号資産市場への迅速な参入を支援する。

MEXCはこう明言する。自社ウォレットを構築することはビジネスが犯せる最も高くつく失敗だと。議論の焦点は初期費用ではなく、積み重なるオーバーヘッドにある。新たな監査のたびに、ネットワークが追加されるたびに、本番環境での例外ケースのたびに、繰り返しコストが発生し続ける。MEXCのWaaS文書の詳細は公開が限られており、それ自体が社内ビジネスケースを構築しようとするエンタープライズバイヤーに対して何かを物語っている。

Crypto-as-a-Service：他社のインフラで、自社の製品を

PayPalと全国暗号資産協会によると、米国の商業者の39%がすでに暗号資産を受け入れており、84%が今後5年以内に暗号資産決済が一般的になると信じている。私にとって、これこそがCrypto-as-a-Serviceが重要な理由だ。企業はますます暗号資産機能を求めているが、そのほとんどは暗号資産企業になりたいわけではない。製品が欲しいのであって、その背後にある運用上の面倒ごとは不要なのだ。

CaaSが私にとって興味深いのは、取引所を単なる取引会場から他企業向けの製品エンジンへと変えるからだ。フィンテック、マーケットプレイス、銀行は流動性、カストディ、コンプライアンス、ブロックチェーンインフラをゼロから構築することなく、売買、ウォレット、暗号資産決済を追加できる。

MEXCはCaaSを、企業がAPIまたはホワイトラベルプラットフォームを通じて暗号資産ウォレット、取引エンジン、決済、カストディ、コンプライアンスツールを統合するモデルとして説明している。シンプルなビジネスケースとしては、ゲームプラットフォームが社内でフル決済システムを構築せずに暗号資産による入金やリワードを追加するケースが挙げられる。

WhiteBITのCaaSが探求に値するのは、上述の年間取引高3.4兆ドル、時価総額390億ドルへのアクセスを企業に提供するだけではないからだ。コアモデルを変えずに新しい製品ラインを追加できる。ネオバンクは暗号資産購入を提供でき、マーケットプレイスはステーブルコイン決済を追加でき、フィンテックアプリは換算や決済機能をローンチできる。これらすべてがクライアント自身のインターフェース内で機能できる。私の意見では、これがCaaSの主なビジネスロジックだ。WhiteBITはバックエンドに姿を見せず、クライアントはより多くのユーザーアクティビティ、より多くのトランザクションタッチポイント、そして顧客がエコシステム内に留まる強い理由を得られる。

オン/オフランプ：兆ドルを動かすゲートウェイ

Chainalysisによると、2024年7月から2025年6月の間に、中央集権型取引所へのBitcoinだけへの法定通貨流入は1.2兆ドルに達した。この数字は多くを語っている。外側から見ると暗号資産は完全にデジタルに見えるかもしれないが、ある時点ですべての本格的なビジネスは同じ問いに直面する。遅延、不透明な手数料、コンプライアンス問題なしに、どうやってリアルマネーを出し入れするか？

これが、オン/オフランプが取引所のビジネスモデルにおいてこれほど重要な製品である理由だ。リテールユーザーにとっては単純な「暗号資産を買う」ボタンに見えるかもしれない。企業にとっては、法定通貨の入出金、制限、決済スピード、書類、監査証跡といった財務インフラに近い。簡単に言えば、取引所はクライアントが暗号資産を買うのを助けるだけでなく、バンキングレールと暗号資産流動性の橋渡しになるのだ。

Gateはリヒテンシュタインを拠点とする銀行であるBank Frickとのパートナーシップを通じて機関クライアント向けにマルチ通貨法定通貨オン・オフランプサービスをローンチすることで、このことをよく示している。私にとって、これは強力なビジネスケースだ。Gateは規制された法定通貨アクセスを改善し、機関はBank FrickのxPULSE決済システムを通じてより速い入出金と決済を得られる。

WhiteBITもビジネス向けに同様の機関向け法定通貨ゲートウェイを提供しているが、最も強い点は制限構造にある。SEPAを通じて企業は最大10万ユーロを入出金でき、より大規模な業務に対して製品をはるかに実用的なものにしている。私の意見では、これはよりビジネスフレンドリーなモデルだ。資金を出し入れする必要がある際に企業を過度に制限しないからだ。ビジネスが法定通貨の移動に直面する制限が少ないほど、暗号資産を一度きりのトランザクションとしてではなく、日常の財務業務の一部として活用しやすくなる。

VIPプログラム：割引とパートナーシップの違い

2025年EY-ParthennonとCoinbaseの機関投資家デジタル資産調査によると、調査対象の機関投資家の86%がすでにデジタル資産へのエクスポージャーを持つか、2025年に配分を計画している。私にとって、これがVIPプログラムが重要な理由を説明している。より多くの機関マネーが暗号資産に流入するにつれて、取引所は基本的な取引アクセス以上のものを提供する必要がある。より良いサービス、より高い上限、より速いサポートが必要だ。

私の意見では、WhiteBITはVIPプログラムのビジネスモデルにパーソナルVIPマネージャーを組み込んだことで、この需要にうまく対応した。これは大きなプラスだ。アクティブなトレーダーやビジネスクライアントにとって、プラットフォームとの直接コミュニケーションは、特に制限、アカウントの問題、取引業務について迅速な回答が必要な場合に、低い手数料と同様に重要になり得る。

特筆すべきは、WhiteBITがVIPプログラム自体を超えて、パートナープログラムを通じてこのパートナーシップの論理を広げていることだ。このB2B紹介モデルにより、企業は紹介した法人クライアントから継続的なコミッションを得られる。機関ネットワークを持つフィンテック、ブローカー、サービスプロバイダーにとって、単純なベンダー関係を共有されたアップサイドを持つパートナーシップへと変える。

BybitとMEXCはよりクラシックなVIPロジックに従っている。クライアントがより活発に取引するほど、より良い条件を受け取る―低い手数料、高い上限、追加のプラットフォーム特典。このモデルは取引高を報い、取引所が高価値クライアントをエコシステム内に留めるのに役立つから機能する。

最終的な考察

この詳細なレビューの後、私はひとつの明確な結論に達した。2026年において、暗号資産取引所はもはや人々が取引するだけのプラットフォームではない。デジタル資産を扱いたいビジネスのための真のインフラ層になりつつある。

ビジネスクライアントにとって、価値は低い手数料やVIP割引だけにあるのではない。より重要なのは、信頼性、流動性、法定通貨アクセス、APIの安定性、高い上限、迅速なサポート、そして実際のビジネス運営に統合できる製品だ。

私の意見では、勝利するプラットフォームはより速く適応し、機関クライアントのために最も信頼性の高いインフラを構築するものだ。そして企業にとって、このインフラは真の優位性をもたらす。暗号資産サービスをより速くローンチし、運用の複雑さを低減し、顧客により良いユーザー体験を提供できる。

免責事項：これは金融または投資アドバイスではありません。いかなる決定を下す前に自身でリサーチを行ってください。ご自身のリスクでご利用ください。

機関投資家向け暗号資産インフラの実態 ―暗号資産取引所が機関金融のインフラ層になるまで、はMediumのCoinmonksにて最初に公開され、人々がこのストーリーを強調し、返答することで会話を続けています。