バーンスタイン：Q1データがユニークなブロックチェーンマーケットプレイスを示唆

Bernsteinのアナリストたちは、Figure Technology Solutionsをブロックチェーンベースの市場が進化する中で際立った存在として捉えており、同社の第1四半期の業績が、従来のフィンテックモデルからブロックチェーンネイティブな資本市場プラットフォームへの意図的な転換を裏付けていると指摘している。Figureは5月11日、売上高とEBITDAがウォール街の予想を上回ったと報告し、同社はオンチェーンでの取引、資金調達、ファイナンスを目的に現実世界のクレジット資産のトークン化を継続している。

Figureがクレジット向けの完全なブロックチェーンネイティブなエコシステムを構築する中、Bernsteinは同社のアプローチがバランスシート型フィンテック貸し手とどう異なるかという点で、投資家を驚かせる可能性があると主張している。5月15日付のクライアントノートでは、Figureのライブブロックチェーンデータがブロックチェーンローン活動をリアルタイムで把握できる可能性があり、市場が現在予想するよりも強いQ2を示唆するかもしれないとチームは強調した。

Figureはウォール街と分散型金融（DeFi）の世界に対して、より広いテーゼを提示してきた。同社は単に暗号資産ブランドを纏った急成長中のホームエクイティ与信枠（HELOC）貸し手ではなく、トークン化されたローンや、やがてはトークン化された株式も扱える包括的なブロックチェーン資本市場プラットフォームであるというものだ。

主なポイント

• FigureのQ1業績は売上高とEBITDAの予想を上回り、オンチェーン市場向けに現実世界のクレジット資産をトークン化する戦略を強化した。
• Bernsteinは、FigureのオンチェーンデータがFIGRをブロックチェーンローン量のライブバロメーターにし得ると予測しており、従来の指標だけが示唆するよりも強いQ2を牽引する可能性があるとしている。
• 経営陣は現実資産向けの完全なオンチェーンマーケットプレイスの構築を目指しており、Forgeがホールローンを流動的な少額参加ユニットに変換するメカニズムとして機能する。
• より広いトークン化クレジット市場は現在まだ小規模だが、Bernsteinが概説する潜在市場は数兆ドル規模に達し、Figureのようなプラットフォームの長期的な成長余地の大きさを示している。

Figureの青写真：ローンからブロックチェーン主導のマーケットプレイスへ

5月12日のFigureの決算説明会で、執行会長兼共同創業者のMike Cagneyは、現実資産（RWAs）を分散型金融（DeFi）に持ち込む際の実際的な課題を説明した。彼は、分散型金融（DeFi）は設計上、資産担保型の貸し出しであると述べた。担保資産によって裏付けられたローンはオンチェーン取引のために流動性が必要だが、ローンが一括資産である場合、貸し手がどのように部分的な権利を取得し、そのようなポジションをどこで売却できるかという問題が生じる。FigureのForgeプラットフォームは、ホールローンを小規模なドル建て流動参加ユニットに変換することでこれに対処し、多様なポートフォリオのより柔軟なオンチェーン処理を可能にするよう設計されている。

Bernsteinの見解では、Figureは現実資産（ローンや、いずれは株式も含む）が借り入れと貸し出しの流動性を支える本格的なマーケットプレイスへと進化し得るとしている。その観点から、FIGRは資産担保型ファイナンス活動を複数の資産クラスにわたってスケールさせるにつれ、より広いブロックチェーンエコノミーから手数料を実質的に獲得することになる。

運営上の優位性：AI、データ、そして審査の強み

Figureの経営陣は長らく、AIとオンチェーンデータインフラの組み合わせが、RWAsの審査、コンプライアンス、ローン検証を自動化する実際的な道筋を提供すると主張してきた。CEOのMichael Tannenbaumbは5月12日の説明会で、AIが脳として機能し、ブロックチェーンが神経系として機能すると強調した。ブロックチェーンは構造化されたデータを提供し、従来は手作業またはサイロ化されていたプロセスを効率化する。このデータ中心のアプローチは、現実世界の資産をブロックチェーンネイティブなファイナンスレールにオンボードする際の摩擦を減らし、トークン化が自動車ローンなどのコア提供物を超えてより広いクレジットカテゴリーに拡大するにつれてリスク評価を改善することを目的としている。

機関投資家がブロックチェーンと金融に関するナラティブに対して慎重な姿勢を保つ中、経営陣がデータ駆動型の審査、自動化された検証、スケーラブルなトークン化といった業務上のレバレッジを強調していることは、従来の金融と分散型金融（DeFi）の流動性を橋渡しする具体的な能力を求めるステークホルダーにアピールしている。

トークン化クレジット：まだ初期段階だが明確な可能性を持つ市場

Bernsteinはその調査において、オンチェーンクレジット組成のための広大なアドレッサブル市場を強調した。これは住宅ローン、自動車ローン、ホームエクイティ与信枠（HELOC）、中小企業向け融資など複数のローンカテゴリーにわたる可能性がある。同社は、トークン化とオンチェーン決済が資産クラス全体で成熟するにつれ、年間組成額が最大4兆ドルに達する可能性があるとおおまかな試算を示した。

それに対して、現在のオンチェーントークン化クレジット活動は比較的控えめな水準にとどまっている。RWA.xyzが追跡する業界データによると、現在のトークン化クレジット市場は約51億4000万ドルとされており、今日の普及状況とBernsteinが長期的に描く規模との間のギャップを示している。市場の進化は、トークン化資産が従来のクレジットと分散型金融（DeFi）の流動性を確実に橋渡しできる速さ、そして機関投資家の参加を加速させる規制の明確化にかかっている可能性が高い。

FigureはすでにコアとなるHELOC型融資を超えた拡大を進めており、Hastra DeFiプロトコルを通じて自動車ローンにも参入している。Provenance Blockchain Foundationが立ち上げたHastraは、自動車ローン利回りやその他のクレジット商品のトークン化を目指しており、HastraはEthereumのMorphoプロトコルへのリーチを最近拡大し、分散型金融（DeFi）の流動性へのアクセスを広げた。この軌跡は、トークン化されたクレジット商品がより広いブロックチェーン市場や流動性プールに接続できることを示している。

Figureの他にも、多くのブロックチェーンプロジェクトがオンチェーンクレジットの実験を積極的に行っている。例えばCentrifugeは、分散型金融（DeFi）プラットフォームを拡張して新しいネットワーク上のトークン化クレジットおよび国債商品を含め、機関グレードの資産と分散型金融（DeFi）の流動性を結び付けようとしている。全体的な軌跡は、ローンや潜在的には株式を含むトークン化RWAsが、オンチェーンの資金調達とリスク移転において増大する役割を担い得るエコシステムが発展していることを示唆している。

規制と普及曲線を追う読者にとって、これらの動向は、従来のクレジットのどれだけの部分を信頼性高く効率的にトークン化できるか、そしてそのような市場を安全にスケールさせるためにどのようなデータとインフラが必要かという幅広い議論の中で生じている。

関連報道では、市場がイノベーションとリスクコントロール、透明性、コンプライアンスを整合させようとする中で、トークン化RWAsへの関心が高まっていると指摘されている。より広い暗号資産と分散型金融（DeFi）コミュニティは、Figureのようなプレイヤーが現実世界のクレジットをブロックチェーンレールに移行させる実際のステップをどのように実証するかを注視しており、データ駆動型の審査と自動化された検証がスケーラブルでコンプライアントな発行と取引をどのように支援できるかに注目している。

この分野が進化するにつれ、投資家とビルダーにとっての重要な問いは依然として残る。ライブのオンチェーンデータはトークン化資産にとって意味のある価格シグナルに変換されるだろうか？プラットフォームはリスク管理を損なうことなく、従来の金融参加者のニーズと分散型金融（DeFi）の流動性を調和させることができるだろうか？そして規制の明確化がどれほど早く幅広い機関投資家の参加を解き放つだろうか？

Figureの次のステップは、Q2のパフォーマンスの監視とともに、Forgeのローン参加モデルの継続的な進展および追加資産クラスへの拡大となる。AIによる審査とブロックチェーンネイティブなデータインフラの融合は、現実世界のクレジットがデジタル市場を移動する方法を再定義する可能性があるが、そのペースと方向性はデータの品質、リスクコントロール、および進化する規制環境に依存することになる。

この記事はもともとBernstein: Q1 Data Signals Unique Blockchain MarketplacesとしてCrypto Breaking News（暗号資産ニュース、Bitcoinニュース、ブロックチェーンアップデートの信頼できる情報源）に掲載されたものです。