円が11カ月ぶりの安値、日本に介入圧力

日本の円は昨日、米ドルに対して11ヶ月ぶりの安値に急落し、片山さつき財務大臣が日本は間もなく「大胆な行動を取る」と直接警告を発する事態となった。

行動の発動価格となる明確な数値は設定されておらず、日本の当局者は正確なレートを明言していない。

円安は、12月に日本銀行が金利を30年ぶりの高水準に引き上げた直後から始まった。この利上げは予想されていたが、トレーダーを驚かせたのは、その後の植田和男総裁の慎重な姿勢だった。

トレーダーたちは将来の利上げについてより強い言葉を期待していた。それが実現しなかったとき、円は大きく売られた。多くの人々は今、日本銀行が近いうちに再び金利を引き上げることはないと考えている。

日本の通貨安がインフレを引き起こし、サナエノミクスを台無しにする可能性

円安は今回が初めてではないが、今回の影響は異なる。長年、安い円は輸出企業を助け、観光客を引き寄せた。日本を低コストな目的地にし、大企業の収益を押し上げた。

しかし2025年、マイナス面は無視できないほど大きい。日本はエネルギーと原材料のほとんどを輸入しているため、円安は国内のコスト上昇を意味する。

インフレが家計を直撃し、国内企業は苦戦している。一部の企業は上昇するコストを顧客に転嫁できない。この圧力が、高市早苗氏が就任する前に2人の首相を退陣に追い込む一因となった。彼女は今、その余波への対応に追われている。

ワシントンからの圧力もある。ドナルド・トランプ大統領は3月、日本が貿易上の優位性を得るために通貨を下落させていると非難した。彼は、それが続けば関税が検討されると述べた。トランプ氏の批判は、以前の貿易摩擦を彷彿とさせるものだった。

日本は米財務省の監視リストに載っているが、為替操作国とは認定されていない。それでも、警告は明確だった。

日本の介入方法と実施した場合の次の展開

日本が介入を決定する際、財務省が判断を下し、日本銀行がいくつかの大手銀行を使って実行する。円を買ってドルを売り通貨を押し上げるか、逆の操作で押し下げるかのいずれかを行う。

2024年、彼らは円を押し上げるために約1000億ドルを費やした。その都度、レートは1ドル160円付近で推移した。そのレベルが依然として防衛ラインかもしれない。

これらの操作の資金として、日本は11月時点で総額1兆1600億ドルの外貨準備を使用する。その中には米国債の保有分も含まれ、その一部は2024年に介入のための現金を得るために売却された。

口頭での警告が最初に来る。当局者はより強い言葉を使って様子を見る。片山氏の「大胆な行動」という発言は、最高レベルに近い。

日本は市場を推測させ続けることを好む。通常、介入したことを認めないためだ。代わりに、財務省は毎月末に支出総額を報告する。狙いは、トレーダーを十分に神経質にさせて手を引かせることだ。

日本が実際に行動すれば、その影響は即座に現れる。過去の行動では、数秒で円が2円上昇し、数時間で4円から5円上昇した。これらの変動率は短期の賭けを一掃し、価格設定や為替ヘッジを試みる企業に打撃を与える。混乱は甚大になりうる。

しかし、落とし穴がある。介入は根本的な解決策ではない。時間を稼ぐだけだ。実際の経済問題が解決されない限り、円は再び下落し始める可能性がある。政治的リスクもある。日本が円安に動けば、輸出企業を支援しているとして批判を浴びる。しかし円高を支えれば、操作という主張は弱まる。

それでも、米国と日本は9月に、市場が過度に不安定な状況では介入は問題ないと合意した。この合意により、片山氏が「自由裁量」と呼ぶ必要に応じた行動が可能になった。いかなる動きも事前にワシントンと共有される。結果的に円高になれば、トランプ政権が容認する可能性は高い。

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