現金が積み上がり、実物投資の選択肢が枯渇する中、中国の投資家が金属先物に殺到している。

中国の投資家が金属市場に殺到している。銅、金、銀の価格が急騰している。これは工場がより多くの材料を必要としているからではない。中国の人々が現金を持て余し、実際に投資できる場所がないからだ。

中国の先物取引所での取引が過熱している。銀、アルミニウム、ニッケル、スズ、線材は膨大な取引量を記録している。パンテオン・マクロエコノミクスのチーフエコノミストであるダンカン・リグレー氏は、「短期売買の取引量が急増している...他に魅力的な選択肢がない中で余剰流動性の結果である可能性が高い」と述べた。

投機家が価格を押し上げる一方、経済は減速

中国人民銀行は何年もの間、システムに資金を注入してきた。しかし今、その資金を有用なものに投入することがより困難になっている。12月、中国のM2マネーサプライは前年比8.5%増加した。しかし経済は2025年第4四半期にわずか3.9%しか成長しなかった。この格差が問題を示している。

小売支出は依然として弱い。家計は支出を削減している。銀行は2018年以来最少の新規融資を実行した。建物、機械、インフラを含む固定資産投資は史上初めて減少した。人々は支出せず、企業は投資していない。そのため、トレーダーは代わりに金属に賭けている。

最近の下落にもかかわらず、銅と金の価格は依然として記録的高値に近い水準にある。しかし、この上昇は実需とは何の関係もない。工場は材料の調達を削減している。消費者需要がすでに弱い中で、膨張した価格を支払いたくないのだ。

それでも、中国の金融投機家は実世界での使用量の減少を無視している。彼らは長期的なストーリーに注目している。それにはグリーンエネルギー移行、金をより安全に見せる通貨懸念、スズのようなAI需要の金属が含まれる。さらに、銅とアルミニウムの世界的な不足に直面している。

銅が高値から下落し価格変動率が拡大

中国国内の金関連投資商品は2年間で2倍以上に増加した。2025年末までに300を超えた。それらの合計価値は2,430億元に達した。これは大きな飛躍だが、国の巨大な180兆元の金融商品市場と比較するとまだ小さい。

銅は先週1トンあたり14,500ドルを突破した。その後下落し始めた。金曜日、ロンドン金属取引所で3日連続で12,750ドルまで下落した。週間で3.1%の下落だ。4月以来最悪の展開を見せている。ロンドン、上海、ニューヨークの倉庫は銅で満杯で、2003年以来のどの時点よりも多い。

BNPパリバのアナリストであるデビッド・ウィルソン氏は、銅は「依然として過大評価されている」とし、11,500ドルを超えるものは「ほぼ完全に投機主導」だと述べた。

マッコーリーのピーター・テイラー氏は、彼のチームが第1四半期の銅予測を18%引き上げて12,900ドルにしたにもかかわらず、価格は実需と一致していないと述べ、この乖離がどれだけ続く可能性があるかを示している。

紫金天風期貨の周暁欧氏は、来週価格のボラティリティが低下する可能性があると述べた。それは中国の多くのトレーダーが旧正月のために取引を控えているためだ。銅先物の建玉はすでに12月初旬以来の最低水準に低下している。

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