トランプの暗号資産「黄金時代」が2兆ドルの利益を失い、ドル保有者が勝者に

ドナルド・トランプ氏の選挙公約である米国の友好的な姿勢を受けて急騰した暗号資産市場は、18か月の往復で約2兆ドルの価値を追加した後、ほぼ同額を消失し、現在は出発点付近に戻っています。

CryptoSlateがまとめたデータによると、2024年10月、米国選挙の数週間前、暗号資産市場の総価値は約2.4兆ドルでした。

2024年11月までに、トレーダーが「政策プレミアム」を織り込んだため、市場は3.2兆ドルに向けて推移しました。これは、暗号資産に好意的なホワイトハウスが、より軽い執行圧力、より明確なルール、小売および機関投資家の両方へのより広範なアクセスを意味するという期待でした。

2025年10月初旬までに、市場は4.379兆ドルでピークに達しました。

本記事執筆時点で、CryptoSlateの時価総額ページは、急激な売却後、世界市場が約2.37兆ドルであることを示していました。

このセクターの指標であるビットコインは、今週一時60,000ドル付近まで下落した後、約65,894ドルまで回復しました。2番目に大きな暗号資産であるイーサリアムは、週初めに1,752ドル近くまで下落した後、1,921ドル付近で取引されました。

政権における暗号資産推進への転換

トランプ氏が就任した後、政権は迅速にリセットを示すために動きましたが、これらのステップはトーンの変化であり、即座の解決策ではありませんでした。

2025年1月下旬、トランプ氏はデジタル資産の規制枠組みを起草し、潜在的な国家デジタル資産備蓄を評価するための暗号資産ワーキンググループの創設を命じました。

この命令はまた、米国中央銀行デジタル通貨を対象としており、小売デジタルマネーへの連邦政府の関与を制限しながら、民間セクターのトークンの余地を拡大することへの初期の重点を反映しています。

銀行政策も動きました。SEC(米国証券取引委員会)は、暗号資産および銀行業界が顧客の暗号資産を保管するコストを引き上げたと主張していたガイダンスであるスタッフ会計速報121を撤回しました。

2025年3月、通貨監督庁(OCC)は解釈書簡1183を発行し、国立銀行が暗号資産の保管を提供できることを再確認しました。

これにより、これらの機関は特定のステーブルコイン活動に参加し、分散型台帳ネットワークと関わることができるようになり、以前の監督上の不反対要件が削除されました。

同時に、連邦預金保険公社(FDIC)は、FDIC監督機関に対する2022年の通知要件を撤回し、銀行が事前のFDIC承認なしに許可された暗号資産関連活動に従事できることを明確にしました。

2025年4月までに、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は、銀行の暗号資産およびドルトークン活動に関する特定のガイダンスを撤回しました。これには、そのような活動の不反対プロセスを確立した2023年の監督書簡の撤回が含まれます。

特に、FDICとFRBは、銀行組織の暗号資産関連活動に関する2つの共同声明も撤回しました。

一方、暗号資産市場全体で決済レールとして広く使用されているドルペッグトークンであるステーブルコインに関する中心的な立法上のマイルストーンが到来しました。

議会は、2025年7月18日、米国ステーブルコインのための国家イノベーションの指導と確立法(GENIUS法)を可決し、トランプ氏が署名しました。

この法律は、決済ステーブルコインの連邦規制枠組みを確立し、許可された発行者のカテゴリーを定義し、ステーブルコイン発行の要件と監視を設定しました。

興味深いことに、ステーブルコインはトランプ政権の唯一の対象ではありませんでした。

米国下院は、2025年7月に業界支援のCLARITY法を可決しました。これは、デジタル資産のためのより明確な連邦枠組みを作成し、商品先物取引委員会(CFTC)の監督を拡大することを目的とした市場構造法案です。

これらすべての発展は、ビットコインと暗号資産業界が繁栄する環境を作り出すのに役立ちました。

その結果、BTCの価値は126,000ドルを超える新たな史上最高値に達し、より広範な暗号資産業界の時価総額は4兆ドルを超えてピークに達しました。

レバレッジとフローが転換し、ピークから反落へ

暗号資産業界がピークに達して以来、市場は約2兆ドルを失い、過去1か月で1兆ドル以上が失われました。

市場参加者とアナリストは、最新の下落を単一の見出しの再評価ではなく、機械的な巻き戻しとして主に説明しています。

BitwiseのマットホーガンCIOは、下落は単一の犯人ではなく、複数の力の集積として読まれるべきだと主張しました。彼によると、市場は複雑であり、市場の反落は通常、複数の要因が協調して作用した結果です。

これを考慮すると、ホーガン氏の出発点は政治的ではなく、周期的でした。彼は、長期投資家が暗号資産の4年パターン、3年の大きな上昇年に続く1年の下落年から多くの人が期待するものを先取りするために売却していると述べました。

彼は、サイクルが繰り返されることを恐れる投資家は、潜在的な市場の反落を通じて保有するのではなく、早期に利益を得ることを決定する可能性があるため、ダイナミクスは自己実現的になる可能性があると述べました。

測定が不完全であることを認めながらも、ホーガン氏は、これらの投資家が昨年1,000億ドルをはるかに超えるビットコインを売却したと推定しました。

同時に、彼は、好況時に市場の投機的なコーナーを支えることが多い小売スタイルの「注目」フローの衰退について説明しました。

彼の見解では、暗号資産はスポットライトに対するより厳しい競争に直面しており、AI株や、最近では貴金属が、そうでなければ最も変動の激しいデジタル資産に回転したかもしれない資本を引き付けています。

これらの投資家は戻ることができますが、彼らは現在、業界から部分的に後退した需要源です。

一方、ホーガン氏はまた、レバレッジがこの下降を崖に変えた方法を指摘しました。彼は、暗号資産の歴史の中で最大のレバレッジ破綻である10月10日の200億ドルの清算エピソードを引用しました。

彼によると、これは多くの伝統的な市場が閉鎖されている金曜日の東部時間午後5時30分に、トランプ氏がすべての中国製品に100%の関税を課すという驚きの発表と、トレーダーがリスクヘッジに暗号資産を使用したことによって引き起こされました。

これにより、暗号資産市場がまだ回復していない市場全体の売却が引き起こされました。

同時に、ワシントンのより広範な政策とマクロ背景がビットコインに影響を与えました。

ホーガン氏は、トランプ氏の1月30日のケビン・ウォーシュ氏をFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の次期議長に指名したことを引用しました。彼は、この選択がタカ派と見なされたと述べました。

彼はまた、ビットコイン自体の中での別のためらいの源を指摘しました。一部の支持者の間で、コミュニティが量子コンピューティングによってもたらされる将来のリスクに対処するために十分に迅速に動いていないという懸念が高まっています。

ホーガン氏は、量子は長期的なリスクであり、解決可能な問題であると述べましたが、開発コミュニティが具体的な措置を講じるまで、長期資本の一部は慎重なままであると主張しました。

最後に、彼は、BTCが金と銀の急激な下落とともに下落し、大型テクノロジー株も大幅に下落したセッションを指摘し、市場の反落が広範なリスクオフセンチメントによって強化されたと述べました。

その環境では、暗号資産は依然としてリスク選好の高ベータプロキシのように振る舞い、ポートフォリオが縮小するときに脆弱になります。

ブームの勝者と暴落の犠牲者は誰か?

ブーム期は、価格と取引高が上昇したときに活動を収益化する暗号資産のコア配管ビジネスに報いました。

投機が戻ったため、取引所とデリバティブ会場が恩恵を受けました。CoinGeckoの2025年次報告書は、集中型取引所が2025年に無期限先物取引高86.2兆ドルを処理したと推定し、分散型無期限先物取引は6.7兆ドルに達しました。

ブームでは、その構造は有料道路のように機能し、より大きなボラティリティがより高い手数料とより多くの清算をもたらします。

ステーブルコイン発行者も勝者として浮上しました。トークン価格が下落しても成長し続けると予想されるためです。これは、トレーダーと機関がボラティリティ中に現金を移動し、取引を決済し、資金を保管するためにドル建てレールを必要としているためです。

実際、スコット・ベッセント財務長官は、これらの資産が急速に拡大し続けるため、今後数年間で米国債の重要な購入者になると信じています。

一方、暴落段階は、組み込まれた財務レバレッジを持つ企業と業界にさらされている小売投資家により厳しいものでした。

戦略としてBTCおよびその他のトークンを備蓄した上場企業は、価格が下落したときに焦点となりました。

企業のビットコイン取引の指標であるストラテジー(旧マイクロストラテジー)の株式は、2025年7月の457ドルから木曜日には111.27ドルまで下落し、2024年8月以来の最低値となりました。

ストラテジーは、1コインあたり平均76,052ドルのコストで713,502ビットコインを保有しており、ビットコインの下落が暗号資産重視のバランスシートの再評価を余儀なくさせたため、124億ドルの四半期損失を計上しました。

英国のSmarter Web Company、Nakamoto Inc.、日本のMetaplanetを含む他の上場バイヤーも下落し、イーサリアムとソラナ戦略に関連する企業やトランプ一族のトークンを備蓄すると述べた企業も下落しました。

そのダイナミクスは、サイクルのコア矛盾を捉えています。

トランプ氏の暗号資産推進姿勢は、選挙後の入札を固定し、初期の大統領令、銀行ガイダンスのシフト、ステーブルコイン法を通じて政治的論文の一部を検証するのに役立ちました。

しかし、市場の急騰はまた、暗号資産をマクロ経済状況、ETFフロー、レバレッジ駆動のバブルに対してより敏感にする構造を加速させました。したがって、これらの力が転換したとき、評価額を引き上げた同じ「政策プレミアム」は、価格を下げることが容易であることが証明されました。

トランプ氏の暗号資産「黄金時代」は2兆ドルの利益を捨て去り、ドルを保有する人々を勝者として残したという投稿は、最初にCryptoSlateに掲載されました。