In crypto is het makkelijk om te geloven dat het runnen van een fonds begint en eindigt met handelen. Als de strategie werkt, volgt kapitaal. Als de rendementen sterk zijn, kan de structuur later komen. Deze mentaliteit is begrijpelijk in een industrie die is gegroeid uit open-source code, permissionless markten en snelle experimenten.
Het is ook de reden waarom veel cryptofondsen moeite hebben om te schalen, institutionele due diligence niet doorstaan, of stilletjes sluiten ondanks een echt voordeel.
Handelen is slechts één laag van een cryptofonds. De rest van de stack bestaat uit infrastructuur, governance en operationele installaties. De meeste fondsmanagers onderschatten dit totdat het het knelpunt wordt.
Strategie is zichtbaar. Infrastructuur is onzichtbaar totdat het kapot gaat.
Wanneer een cryptofonds wordt gelanceerd, is de strategie meestal het meest ontwikkelde onderdeel. De code is live. De modellen zijn getest. Exchange-verbindingen zijn aanwezig. Executie werkt.
Wat vaak ontbreekt is alles eromheen.
Wie beheert de private keys. Hoe worden assets bewaard. Wat gebeurt er wanneer fondsen bewegen tussen cold storage en exchanges. Hoe wordt de NAV berekend. Hoe worden beleggers aangenomen en gescreend. Wie tekent af op governance-beslissingen. Hoe toezichthouders de structuur zien. Hoe een auditor saldi zal verifiëren over wallets en venues.
Niets hiervan beïnvloedt de dagelijkse PnL totdat het dat plotseling wel doet.
Custody is niet alleen een wallet-keuze
Veel fondsmanagers behandelen custody als een technische voorkeur in plaats van een risicoraamwerk. Hot wallets, cold wallets, MPC, exchanges, self-custody. Dit zijn allemaal tools, geen oplossingen.
Vanuit institutioneel perspectief beantwoordt custody veel diepere vragen. Zijn assets gescheiden. Wie heeft de bevoegdheid om ze te verplaatsen. Welke controles bestaan er om eenzijdige actie te voorkomen. Wat gebeurt er als een serviceprovider faalt. Of assets beschermd zijn in een insolventiescenario.
Voor fondsen die actief handelen, staan assets onvermijdelijk op exchanges. Dat introduceert exchange-tegenpartijrisico. In veel gevallen zijn die assets niet langer gedekt door cold storage-bescherming of verzekering terwijl ze worden ingezet voor handel. Dat is geen fout, maar het is een risico dat moet worden begrepen, openbaar gemaakt en beheerd.
Fondsmanagers ontdekken vaak tijdens due diligence dat beleggers minder geven om waar de alpha vandaan komt en meer om waar de assets 's nachts slapen.
NAV en rapportage zijn niet triviaal in crypto
Traditionele fondsen vertrouwen op administrators om NAV te berekenen met behulp van goed gevestigde prijsfeeds en afwikkelingsconventies. Cryptofondsen opereren over gefragmenteerde markten, gedecentraliseerde venues en wallets die niet netjes passen in legacy systemen.
Prijsbronnen variëren. Liquiditeit varieert. Assets kunnen gestaked, vergrendeld, gebridged zijn, of onderworpen zijn aan protocolregels. Bedrijfsacties zien eruit als forks en airdrops, niet als dividenden en splits.
Een fonds dat geen consistente, controleerbare NAV kan produceren, zal moeite hebben om institutioneel kapitaal aan te trekken, ongeacht de prestaties. De infrastructuur om waardering, reconciliatie en rapportage te ondersteunen moet vanaf dag één bestaan, niet na de eerste allocatie.
Governance is niet optioneel op schaal
Vroege cryptofondsen opereren vaak informeel. Beslissingen worden snel genomen. Controles zijn licht. Die flexibiliteit kan een voordeel zijn wanneer het kapitaal klein is en het team hecht is.
Het wordt een verplichting naarmate assets groeien.
Beleggers verwachten boards. Ze verwachten onafhankelijk toezicht. Ze verwachten dat conflicten worden gedocumenteerd en beheerd. Ze verwachten duidelijke delegatie tussen de investeringsmanager, de operators en serviceproviders.
Toezichthouders verwachten hetzelfde.
Governance gaat niet over het vertragen van innovatie. Het gaat over zorgen dat wanneer iets fout gaat, er een raamwerk is om te reageren zonder vertrouwen te vernietigen.
Compliance is onderdeel van het product, niet een belasting erop
AML, KYC, sanctiescreening, FATCA, CRS. Dit zijn geen spannende onderwerpen voor fondsmanagers die willen bouwen en handelen. Maar ze zijn niet-onderhandelbaar voor fondsen die willen interacteren met echt kapitaal.
Veel crypto-native managers gaan ervan uit dat compliance later kan worden toegevoegd of goedkoop kan worden uitbesteed. In werkelijkheid is compliance ingebed in onboarding-stromen, beleggerscommunicatie, rapportagecycli en governance-processen.
Een fonds dat compliance verkeerd doet, loopt niet alleen regelgevend risico. Het loopt bankrisico, tegenpartijrisico en reputatierisico.
Institutioneel kapitaal financiert geen experimenten
Er is een hardnekkig geloof in crypto dat instellingen uiteindelijk hun normen zullen versoepelen naarmate de activaklasse volwassen wordt. Het tegenovergestelde gebeurt.
Institutionele allocators passen meer toetsing toe, niet minder. Ze vergelijken cryptofondsen met traditionele hedgefondsen en vragen waarom normen lager zouden moeten zijn, niet hoger.
Ze zijn comfortabel met volatiliteit. Ze zijn niet comfortabel met operationele dubbelzinnigheid.
Het CV5-platformmodel bestaat om een reden
Daarom bouwen veel van de meest succesvolle cryptofondsmanagers niet meer alles zelf. Ze lanceren binnen gevestigde platforms die custody-raamwerken, governance, compliance, administratie en regelgevende afstemming uit de doos bieden.
Het platform absorbeert de operationele complexiteit zodat de manager zich kan concentreren op strategie en executie. Beleggers krijgen consistentie. Managers krijgen geloofwaardigheid. Groei wordt mogelijk.
Bij CV5 Capital herhaalt dit patroon zich. De fondsen die het snelst schalen zijn niet altijd degenen met de meest agressieve strategieën. Het zijn degenen die infrastructuur net zo serieus behandelen als alpha.
Cryptofondsen worden financiële instellingen
Of fondsmanagers het nu leuk vinden of niet, het runnen van een cryptofonds lijkt steeds meer op het runnen van een financiële instelling. De tools zijn anders. De markten zijn nieuw. Maar de verwachtingen rond risicobeheer, governance, compliance en transparantie convergeren snel.
Het handelen in tokens is het zichtbare deel van de taak. De infrastructuur eronder bepaalt of het fonds succes overleeft.
Fondsmanagers die dit vroeg begrijpen, bouwen fondsen die standhouden. Degenen die dat niet doen, leren de les vaak op de harde manier.
Geschreven door CV5 Capital, een op Cayman gebaseerd platform dat institutionele cryptofondsen ondersteunt met governance, custody en operationele infrastructuur.
