Os dados on-chain do Bitcoin acabam de confirmar um "vácuo de procura" que ameaça arrastar os preços para esta faixa desconfortável

O ano de 2025 do Bitcoin foi anunciado como o ano do "superciclo", impulsionado por acesso institucional recorde e um contexto político mais favorável vindo de Washington.

No entanto, está a terminar de forma muito diferente.

Em dezembro, o maior ativo digital do mundo não está a refletir um novo paradigma, mas sim a enfrentar um problema de desempenho. O rally desvaneceu-se, os preços spot estão a reverter e a participação de investidores de retalho diminuiu, à medida que o suporte narrativo deu lugar à aritmética de uma correção.

Como resultado, os dados on-chain apontam agora para o que os analistas descrevem como uma "temporada de baixa", impulsionada por uma escassez estrutural na procura por Bitcoin aos níveis atuais.

O mercado baixista

A narrativa otimista de 2025 começou a desmoronar-se não com um crash, mas com o reconhecimento de que os máximos deste ano eram mais frágeis do que pareciam.

O CEO da Bitwise, Hunter Horsley, disse aos investidores que vê este ano como um mercado baixista disfarçado, argumentando que o Bitcoin está em "temporada de baixa" desde os primeiros meses de 2025, mesmo quando os preços atingiram recordes.

Segundo ele:

Notavelmente, no quarto trimestre de 2025, os ETFs spot de Bitcoin dos EUA mudaram de acumulação líquida para resgates líquidos, com as participações agregadas a caírem aproximadamente 24.000 BTC.

Compradores marginais chave, como empresas de tesouraria de Bitcoin, também abrandaram ou pausaram as compras.

Assim, com esse fluxo a recuar, o mercado está a negociar mais com base no seu perfil de procura subjacente, e o preço está a ajustar-se a um mundo onde a oferta fácil e mecânica já não está presente para absorver cada queda.

A tese alinha-se perfeitamente com os dados da CryptoQuant. A empresa observou que, embora o preço do Bitcoin tenha permanecido firme durante grande parte do ano e atingido um pico perto de $125.000 em outubro, o crescimento da procura caiu abaixo da sua linha de tendência desde o início de outubro.

Considerando isto, apontou que a quebra era evidência de que o mercado antecipou a maior parte do poder de compra deste ciclo numa fase comprimida, impulsionada pelo lançamento dos ETF spot dos EUA e posicionamento pós-eleitoral, em vez de uma expansão ampla e duradoura da procura.

Isto é corroborado pelas métricas da Alphractal, que sugerem que o lado da atenção do mercado já reverteu.

Segundo a Alphractal, o interesse de pesquisa pelo Bitcoin caiu, as visualizações de páginas da Wikipedia são mais baixas e a atividade nas redes sociais caiu de volta para níveis tipicamente associados a mercados baixistas.

Esse contexto segue um padrão familiar: os investidores de retalho tendem a perseguir preços em alta e recuar quando um ativo começa a parecer uma luta.

Ao mesmo tempo, a Alphractal sinalizou o episódio mais forte de pressão de venda desde 2022, apontando para um ambiente definido não apenas pela falta de compradores incrementais, mas por distribuição ativa de detentores existentes.

Episódios como esse podem preceder um processo de formação de fundo, mas a experiência de 2022 também mostrou que podem dar lugar a longos períodos de negociação lateral antes que qualquer tendência clara seja retomada.

A tese do Halving do Bitcoin está morta?

A persistência desta pressão de venda, ocorrendo profundamente na janela onde o Halving do Bitcoin de 2024 deveria entregar momentum "apenas em alta", forçou um repensar fundamental do motor do mercado.

A CryptoQuant observou:

Considerando isto, dois roteiros conflitantes para 2026 emergiram, dividindo os principais estrategas do mercado em campos opostos: aqueles que observam a liquidez e aqueles que observam o tempo.

Julien Bittel, Diretor de Pesquisa Macro na Global Macro Investor, argumentou que o ciclo de 4 anos nunca foi sobre o Halving do Bitcoin.

Numa nota aos clientes, Bittel desmontou a visão nativa das criptomoedas, postulando que o ritmo do Bitcoin sempre foi um derivado do "ciclo de refinanciamento da dívida pública".

Segundo ele, a atual "temporada de baixa" não é uma falha do ativo, mas um atraso no ciclo macro. Ele argumenta que o ciclo parece quebrado apenas porque o muro de vencimento da dívida foi empurrado para frente após a COVID.

Bittel escreveu:

Se ele estiver correto, o atual mercado sem tendência é uma pausa temporária antes da Reserva Federal e do Tesouro serem forçados a injetar liquidez para servir a dívida, potencialmente estendendo o ciclo até 2026.

No entanto, Jurrien Timmer, Diretor de Macro Global na Fidelity, vê uma linha temporal mais sombria governada pela exaustão do tempo.

Ele afirmou:

Alinhando visualmente mercados altistas passados, Timmer observa que o máximo de outubro se enquadra no perfil histórico de um topo de esgotamento.

Ao contrário de Bittel, que vê um atraso de liquidez, Timmer vê um fim estrutural. Ele sente que 2026 pode ser um "ano de pausa" para o Bitcoin, visando níveis de suporte entre $65.000 e $75.000, uma faixa que se alinha desconfortavelmente bem com o vácuo de procura atualmente visível on-chain.

O que tem de mudar para terminar o mercado baixista?

Do exposto, pode-se deduzir que o Bitcoin está efetivamente numa temporada de baixa e, quer o mercado esteja à espera da liquidez de Bittel ou a sofrer a capitulação temporal de Timmer, a realidade imediata é que a oferta marginal falhou.

Assim, para este regime terminar, o Bitcoin não precisa de uma nova narrativa; precisa de reparação estrutural. Os analistas apontam para quatro mudanças específicas que sinalizariam uma saída credível do território baixista:

• Os Fluxos de ETF Devem Estabilizar: Os ETFs spot a mudar de venda líquida de volta para compra líquida constante é inegociável para absorver a distribuição sinalizada pela Alphractal.
• O Crescimento da Procura Deve Recuperar a Tendência: Os indicadores de procura da CryptoQuant precisam de sinalizar compra incremental fresca em vez da redistribuição atualmente visível on-chain.
• As Taxas de Financiamento Precisam de Recuperar: Uma recuperação sustentada nas taxas de financiamento perpétuo mostraria que os traders estão novamente dispostos a pagar para manter exposição longa—uma característica dos regimes altistas atualmente ausente.
• O Preço Deve Recuperar a Estrutura: O Bitcoin a recuperar e manter-se acima da sua média móvel de 365 dias seria a confirmação mais legível do mercado de que o regime está a mudar de volta para acumulação.

Até que esses sinais fiquem verdes, o Bitcoin permanecerá apanhado no fogo cruzado de um mercado em maturação.

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