Acțiunile RRHI cresc pe fondul planului de retragere de la bursă

De Pierce Oel A. Montalvo, Cercetător

ACȚIUNILE Robinsons Retail Holdings, Inc. (RRHI) au crescut săptămâna trecută după ce consiliul său a aprobat o radiere voluntară de la bursă și o ofertă publică de cumpărare la P48,30 per acțiune, analiștii spunând că prețul oferă o primă față de nivelurile recente de tranzacționare, dar rămâne sub valoarea intrinsecă.

Datele de la Bursa de Valori din Filipine (PSE) au arătat că RRHI a fost a 11-a acțiune cea mai activ tranzacționată în timpul săptămânii, cu 24,34 milioane de acțiuni în valoare de P457,93 milioane schimbând proprietarii.

Acțiunile retailerului au închis la P46,01 miercuri, în creștere cu 18,2% față de P38,95 anterior. Aceasta a depășit indicele de referință PSE (PSEi), care a crescut cu 0,4%, în timp ce indicele sectorului serviciilor a câștigat 0,1%.

De la începutul anului, acțiunea a crescut cu 39,3%, depășind scăderea de 0,9% a PSEi și creșterea de 14,4% a sectorului serviciilor.

Tranzacționarea a fost suspendată joi și vineri din cauza sărbătorilor de Joia Mare și Vinerea Mare.

Pe 27 martie, RRHI a declarat că consiliul său a aprobat în unanimitate o radiere voluntară de la bursă după primirea unei notificări de intenție de la JE Holdings, Inc., cel mai mare acționar al său cu o participație de 46,1%, de a desfășura o ofertă publică de cumpărare pentru toate acțiunile în circulație care nu sunt deținute de proponenții radierii.

Prețul ofertei publice de cumpărare de P48,30 per acțiune reprezintă o primă de 32,23% față de prețul mediu ponderat în funcție de volum pe un an de P36,5285 la 26 martie. Prețul este susținut de o opinie de echitate de la FTI Consulting Philippines, Inc.

RRHI a raportat un venit net atribuibil deținătorilor de acțiuni de P5,71 miliarde, în scădere cu 44,5% de la P10,28 miliarde în 2024. Veniturile au crescut cu 5,7% la P210,42 miliarde de la P199,17 miliarde.

„Credem că RRHI urmărește o radiere voluntară de la bursă din cauza convingerii managementului că acțiunile sale sunt subevaluate", a declarat Adrian Geoffrey Go, analist de acțiuni la Sun Life Investment Management and Trust Corp., într-un e-mail.

El a adăugat că „înainte de creșterea bruscă a prețului acțiunilor, RRHI se tranzacționa la un raport preț/profit (P/E) sub-10x, pe care managementul l-a considerat probabil ca fiind un nivel atractiv în raport cu evaluarea fundamentală a RRHI."

Dl Go a declarat că atât prețul ofertei publice de cumpărare de P48,30, cât și prețul de răscumpărare de P50 „reprezintă o primă semnificativă față de prețul acțiunii la momentul respectiv", dar a adăugat că „ambele prețuri sunt încă notabil mai mici decât prețul IPO din 2013 de P58 per acțiune."

El a declarat că evaluările actuale pot reflecta „volumul limitat de tranzacționare după excluderea din indice", „percepția investitorilor asupra deciziilor de alocare a capitalului" și „o degradare generală observată în majoritatea industriilor filipineze."

Radierea voluntară de la bursă necesită aprobarea acționarilor care reprezintă cel puțin două treimi din acțiunile în circulație ale RRHI la adunarea generală anuală a acționarilor programată pe 12 mai.

Voturile împotriva radierii nu trebuie să depășească 10% din totalul acțiunilor în circulație.

Pentru ca radierea să continue, JE Holdings și alți proponenți trebuie să dețină colectiv cel puțin 95% din capitalul social emis și în circulație al RRHI după oferta publică de cumpărare, în conformitate cu regulile modificate de radiere voluntară ale PSE.

Tranzacția necesită, de asemenea, aprobarea din partea Comisiei Filipineze pentru Concurență.

„Ecartul ar putea crește dacă piața își pierde încrederea în îndeplinirea pragului de 95%", a declarat dl Go.

El a adăugat că „nu credem că ecartul ar trebui să se reducă în continuare, deoarece cei care se poziționează pentru oferta publică de cumpărare ar necesita un randament decent pentru riscul pe care îl asumă."

Dl Go a declarat că dacă oferta publică de cumpărare nu se realizează, „piața începe să evalueze RRHI mai aproape de prețul ofertei publice de cumpărare, care este un nivel indicativ unde managementul poate simți că evaluările ar trebui să fie adecvate", deși a adăugat „acest lucru este puțin probabil deoarece compania va fi împovărată de randamentul său actual sub 5%, mai scăzut decât al colegilor comparabili."

Acționarii minoritari care aleg să nu își ofere acțiunile vor păstra proprietatea, dar pot întâmpina constrângeri.

„Acționarii minoritari care aleg să nu își ofere acțiunile vor păstra în continuare proprietatea RRHI, dar vor fi supuși unei lichidități mai scăzute și dificultăților de vânzare, deoarece nu mai există o piață publică", a declarat dl Go.

El a adăugat că acționarii s-ar confrunta, de asemenea, cu „impozite mai mari sub formă de impozit pe câștigul de capital și taxă de timbru fiscal, față de doar un impozit pe tranzacțiile cu acțiuni pentru companiile listate public plus depunere manuală per tranzacție", precum și „potențial pentru mai puține dezvăluiri privind operațiunile și rezultatele companiei."

În ciuda primei, analiștii au declarat că oferta publică de cumpărare ar putea să nu reflecte pe deplin potențialul de creștere al RRHI.

„Ne așteptăm ca compania să își crească profiturile de bază la o rată de creștere anuală compusă (CAGR) de 12% în următorii cinci ani printr-o combinație de un CAGR ridicat cu o singură cifră pentru venitul din exploatare și o reducere treptată a datoriilor contractate pentru a finanța achizițiile recente de acțiuni", a declarat dl Go.

El a adăugat că „prețul ofertei publice de cumpărare de P48,30 per acțiune implică un raport P/E de aproximativ 9x, implicând un raport P/E la creștere sub 1, pe care credem că este încă prea scăzut pentru perspectivele fundamentale ale companiei."

Dl Go a declarat că implicațiile mai largi ale tendinței de radiere ar putea indica dinamici de piață în schimbare.

„Discuții mai frecvente despre radieri ar putea implica faptul că unele companii sunt nemulțumite de evaluările lor de piață și simt că costul suplimentar al faptului de a fi o companie tranzacționată public nu merită neconcordanța evaluării", a spus el.

El a adăugat că „companiile cu capacitatea financiară de a face acest lucru pot opta pentru a-și privatiza companiile (ca în cazul Metro Pacific Investments Corp. anterior) și să caute oportunități de a primi evaluări îmbunătățite în altă parte (de exemplu, piețe private sau o separare a afacerii)."

Privind în viitor, dl Go a declarat că o reevaluare susținută a evaluării pentru RRHI ar necesita catalizatori.

„Reducerea datoriilor din bilanț este un exemplu, deși prețurile mai mari ale petrolului și alte riscuri ascendente la inflație ar putea afecta flexibilitatea companiei de a rambursa și/sau refinanța datoriile la rate mai mici", a spus el.