Vor supraviețui recompensele tale cripto viitoarei legi CLARITY? Un ghid simplu pentru Secțiunea 404

Legea privind clarificarea pieței activelor digitale, mai cunoscută sub numele de Legea CLARITY, ar fi trebuit să stabilească linii clare în jurul activelor cripto și care regulator are primul cuvânt.

CryptoSlate a parcurs deja cu cititorii arhitectura mai amplă a proiectului de lege înaintea marcajului din ianuarie, inclusiv ce s-a schimbat, ce a rămas nerezolvat și de ce jurisdicția și preempțiunea statului pot conta la fel de mult ca definițiile principale.

Partea care consumă cel mai mult oxigen în acest moment este mai îngustă și mult mai nuanțată: este vorba despre cine poate plăti consumatorii pentru a păstra dolarii parcați într-un anumit loc.

Acea dispută a devenit mai greu de ignorat după ce Coinbase a declarat că nu poate sprijini proiectul Senatului în forma sa actuală, iar Comitetul bancar al Senatului a amânat un marcaj planificat. De atunci, proiectul de lege a trecut în faza în care personalul rescrie verbele, iar legiuitorii testează dacă o nouă coaliție este reală.

Democrații din Senat au declarat că vor continua să discute cu reprezentanții industriei despre preocupări, în timp ce Comitetul agricol al Senatului a indicat un program paralel, inclusiv proiectul lor din 21 ianuarie și o audiere programată pentru 27 ianuarie.

Dacă vrei cea mai simplă modalitate de a înțelege de ce recompensele stablecoin au devenit punctul de conflict, uită sloganurile și imaginează-ți un ecran: un utilizator vede un sold în dolari etichetat USDC sau alt stablecoin și o ofertă de a câștiga ceva pentru a-l păstra acolo. În Washington, acel „ceva" este dobândă. În sistemul bancar, „acolo" este un substitut pentru depozite.

În proiectul Senatului, conflictul este concentrat în Secțiunea 404, intitulată "Păstrarea recompenselor pentru deținătorii de stablecoin," o secțiune care spune în esență platformelor ce pot și ce nu pot face.

Linia pe care Congresul încearcă să o traseze

Secțiunea 404 spune că furnizorii de servicii pentru active digitale nu pot oferi nicio formă de dobândă sau randament care este "exclusiv în legătură cu deținerea unui stablecoin de plată."

Aceasta vizează cel mai simplu produs de recompense: parchezi un stablecoin de plată pe un exchange sau într-un portofel găzduit și primești un randament cotat care se acumulează în timp, fără nicio altă acțiune necesară. Asta arată ca dobândă pentru legiuitori și arată ca un concurent direct de finanțare pentru băncile care se bazează pe depozite.

Expresia cheie aici este "exclusiv în legătură cu deținerea", deoarece face ca interdicția să depindă de cauzalitate. Dacă singurul motiv pentru care un utilizator primește valoare este că deține stablecoin-ul, platforma depășește limitele. Dacă o platformă poate lega în mod credibil valoarea de altceva, proiectul oferă o cale înainte.

CLARITY încearcă să definească acea cale permițând "recompense și stimulente bazate pe activitate," apoi enumerând ce poate include acea activitate: tranzacții și decontări, utilizarea unui portofel sau platformă, programe de loialitate sau abonament, reduceri de acceptare de către comercianți, furnizarea de lichiditate sau garanții și chiar "guvernare, validare, staking sau altă participare în ecosistem."

Simplu spus, Secțiunea 404 separă plata pentru parcare de plata pentru participare. În limbajul produsului, invită la o a doua luptă privind ce se consideră participare, deoarece fintech a petrecut un deceniu învățând cum să convertească economia în angajament cu câteva atingeri suplimentare.

Părțile pe care utilizatorii le vor observa efectiv

Majoritatea cititorilor se vor concentra pe interdicția de randament și vor trece cu vederea nivelul care ar putea remodela partea frontală a produselor stablecoin: marketingul și dezvăluirile.

Secțiunea 404 interzice marketingul care sugerează că un stablecoin de plată este un depozit bancar sau asigurat FDIC, că recompensele sunt "fără risc" sau comparabile cu dobânda la depozit, sau că stablecoin-ul în sine plătește recompensa. De asemenea, împinge spre declarații standardizate în limbaj clar că un stablecoin de plată nu este un depozit și nu este asigurat de guvern, plus atribuirea clară a cui finanțează recompensa și ce trebuie să facă un utilizator pentru a o primi.

Băncile și cooperativele de credit se preocupă de percepție pentru că percepția este ceea ce mișcă depozitele. Argumentul lor public este că randamentul pasiv al stablecoin-ului încurajează consumatorii să trateze soldurile de stablecoin ca bani siguri, ceea ce poate accelera migrația depozitelor, băncile comunitare primind lovitura prima.

Proiectul Senatului validează această preocupare solicitând un raport viitor privind ieșirile de depozite și menționând în mod explicit fuga depozitelor de la băncile comunitare ca un risc de studiat.

Cu toate acestea, companiile cripto spun că rezervele de stablecoin generează deja venituri, iar platformele doresc flexibilitate pentru a împărți o parte din acea valoare cu utilizatorii, în special în produsele care concurează cu conturile bancare și fondurile de piață monetară.

Cea mai utilă întrebare pe care o putem pune aici este ce supraviețuiește acestui proiect de lege și în ce formă.

Un APY fix pentru deținerea de stablecoin-uri pe un exchange este cazul cu risc ridicat, deoarece beneficiul este legat "exclusiv" de deținere, iar platformele vor avea nevoie de un adevărat ancorare în activitate pentru a continua.

Cashback sau puncte pentru cheltuirea stablecoin-urilor este mult mai sigur, deoarece reducerile comercianților și recompensele legate de tranzacții sunt luate în considerare în mod explicit, și asta tinde să favorizeze cardurile, avantajele de comerț și diverse alte mecanici de "folosește-pentru-a-câștiga".

Recompensele bazate pe garanții sau lichiditate sunt probabil posibile deoarece "furnizarea de lichiditate sau garanții" apare în listă, dar povara UX crește acolo deoarece profilul de risc arată mai mult ca un împrumut decât plăți. Randamentul DeFi pass-through într-un ambalaj custodial rămâne posibil în teorie.

Cu toate acestea, platformele nu vor putea evita dezvăluirile, iar dezvăluirile creează fricțiune, deoarece platformele vor trebui să explice cine plătește, ce se califică și ce riscuri există într-un mod care va fi testat în aplicare și în instanță.

Firul conductor este că Secțiunea 404 împinge recompensele departe de randamentul soldului inactiv și spre recompense care arată ca plăți, loialitate, abonamente și comerț.

Firewall-ul emitentului și expresia care va decide parteneriatele

Secțiunea 404 include, de asemenea, o clauză care nu pare mult până când o plasezi alături de acordurile reale de distribuție a stablecoin-urilor. Ea spune că un emitent de stablecoin de plată permis nu este considerat a plăti dobândă sau randament doar pentru că o terță parte oferă recompense independent, cu excepția cazului în care emitentul "dirijează programul."

Aceasta este încercarea proiectului de lege de a împiedica emitenții să fie tratați ca bănci plătitoare de dobânzi pentru că un exchange sau portofel a stratificat stimulente deasupra. De asemenea, avertizează emitenții să fie atenți cât de aproape ajung de recompensele platformei, deoarece acea apropiere poate fi ușor văzută ca direcție.

"Dirijează programul" este balama principală aici. Direcția poate însemna control formal, dar cazurile grele sunt influența care arată ca un control din exterior: co-marketing, partajarea veniturilor legate de solduri, integrări tehnice concepute pentru a sprijini un funnel de recompense sau cerințe contractuale despre cum descrie o platformă experiența stablecoin.

După obiecția Coinbase și întârzierea marcajului, acea ambiguitate a devenit câmpul de luptă, deoarece munca de proiect de lege în etapa târzie se rezumă adesea la dacă un singur cuvânt este restrâns, lărgit sau definit.

Punctul final cel mai plauzibil este, din păcate, nu o victorie curată pentru nicio parte. Piața va vedea cel mai probabil un nou regim implementat în care platformele încă oferă recompense, dar o fac prin programe bazate pe activitate care arată ca plăți și mecanici de angajament, în timp ce emitenții își păstrează distanța cu excepția cazului în care sunt pregătiți să fie tratați ca participanți la structura de compensare.

De aceea Secțiunea 404 contează dincolo de ciclul actual de știri. Este vorba despre ce recompense pot fi oferite la scară fără ca stablecoin-urile să fie vândute ca depozite sub un alt nume și despre ce parteneriate vor fi considerate că traversează linia de la distribuție la direcție.

Postarea Vor supraviețui recompensele tale cripto viitoarei legi CLARITY? Un ghid în limbaj simplu pentru Secțiunea 404 a apărut prima dată pe CryptoSlate.