Уолл-стрит взглянула на волатильность Биткоина и сказала: "Нужно больше." Встречайте 4x ETF...

Комиссия по ценным бумагам и биржам США еще не закончила переваривать первую волну спотовых криптовалютных ETF, а ProShares уже вернулась с новым вызовом: новые фонды, которые стремятся обеспечить четырехкратное дневное движение Биткоина и Ethereum. Если спотовые ETF — это учебные колеса для TradFi, то это скоростной велосипед для спуска с сомнительными тормозами.

В начале февраля ProShares подала заявку на набор продуктов с 4x кредитным плечом, которые будут отслеживать ежедневные движения фьючерсов BTC и ETH. Идея проста на бумаге и хаотична на практике: если Биткоин вырастает на 5% за день, ETF пытается вырасти примерно на 20%. Если Биткоин падает на 5%, вам не нужен калькулятор, чтобы понять, что это больно.

Как на самом деле работает 4x крипто ETF

Эти фонды не держат Биткоин или Ethereum напрямую. Вместо этого они используют фьючерсы, свопы и другие деривативы, чтобы портфель мог нацелиться на определенное дневное кратное базового индекса. Это означает множество ребалансировок, которые трейдеры любят опережать, а долгосрочные инвесторы обычно сожалеют.

Поскольку цель — дневное кратное, доходность со временем накапливается странным образом. На изменчивом рынке вы можете получить "распад волатильности", когда повторяющиеся движения вверх и вниз съедают стоимость фонда, даже если базовый актив в итоге остается примерно на прежнем уровне. Розничные держатели, которые относятся к ним как к долгосрочным инструментам HODL, по сути платят за изучение зависимости от траектории тяжелым путем.

Почему ProShares чувствует здесь возможность

ProShares уже запустила первый американский фьючерсный ETF на Биткоин еще в 2021 году, так что она знает, что есть спрос на упакованные спекуляции. На этот раз идея в том, что если трейдеры уже используют оффшорные бессрочные контракты с 10x или 20x кредитным плечом, предоставление им продукта 4x внутри американских брокерских компаний — это почти мера по снижению вреда.

В фоне также скрывается история о комиссиях. Спотовые ETF превращаются в войну комиссий с очень тонкой маржой, в то время как экзотические продукты и фонды с кредитным плечом обычно взимают больше и имеют более высокий оборот. Если вы ведете бизнес ETF и ваши простые фонды медленно становятся товаром, вы ищете преимущества, где сложность оправдывает более высокую комиссию.

Кто использует это без взрыва?

При осторожном использовании 4x ETF являются инструментами для краткосрочного позиционирования. Внутридневные трейдеры и некоторые фонды могут использовать их для выражения тактических взглядов без перемещения обеспечения туда и обратно на биржу деривативов. Вы можете увеличить экспозицию на несколько часов, а затем выровняться до того, как затраты на финансирование или распад волатильности съедят вашу прибыль.

Проблемы начинаются, когда люди растягивают этот вариант использования. История ETF на акции с кредитным плечом полна историй, где розничные инвесторы держали их неделями или месяцами, а затем удивлялись, почему их фонд "4x бык" никуда не двигался, пока индекс рос. Примените эту динамику к Биткоину и Ethereum, которые уже колеблются на двузначные проценты за неделю, и вы получите продукт, который может испарить плохо рассчитанную уверенность.

Общая картина для крипто и ETF

С одной стороны, это довольно сильный сигнал, что криптовалюта теперь является частью обычного продуктового цикла Уолл-стрит. Сначала вы получаете спотовую экспозицию, затем фьючерсы, затем опционы, затем кредитное плечо, затем доходные фонды, и в конечном итоге какое-то позднее уродство, которое появляется на слушаниях в Сенате. Криптовалюта официально достигла стадии "высокооктанового ETF".

С другой стороны, у регуляторов и команд по управлению рисками будет много вопросов. Когда вы накладываете спотовые ETF, продукты на основе фьючерсов, опционные рынки и теперь 4x кредитное плечо поверх одного и того же базового актива, стрессовые события могут происходить быстрее, чем большинство людей привыкли.
-------------------
Автор: Oliver Redding
Seattle Newsdesk  / Breaking Crypto News