Екстрена банківська позика на 74 млрд доларів на Новий рік тільки що відродила темну теорію таємного порятунку 2019 року

В останні торгові дні року графік, на який майже ніхто за межами фінансового сектору не дивиться, знову почав кричати.

Банки накинулися на постійний репо-механізм Федеральної резервної системи США (FRS), запозичивши рекордні 74,6 мільярда доларів 31 грудня для 2025 року. Ставки овернайт-фінансування стрибнули, еталонний SOFR коротко досяг 3,77%, загальна ставка репо із забезпеченням торкнулася 3,9%.

Якщо ви живете в крипто Twitter/X, ці цифри миттєво перетворюються на історію про все. Про приховане кредитне плече, банки, що тихо тріщать, Федеральна резервна система США (FRS), що замовчує це, той самий фільм починається знову.

Потім поширюється старіший кліп, стрибок репо у вересні 2019 року, той, що все ще читається як попереджувальний ярлик. Хтось опублікує графік, хтось інший обведе дату, і за лічені хвилини питання з'являється знову в тисячі варіацій.

Коротка відповідь полягає в тому, що "довести" — це важке слово, воно вимагає доказів, які стрес цього тижня надати не може.

Довша відповідь цікавіша, тому що часова лінія, яка живить теорію, має всередині реальні, задокументовані факти, і ці факти мають значення для 2026 року, для ринків і для власників криптовалюти, які думають, що ставлять на технології, коли вони часто ставлять на ліквідність долара.

Стрибок репо, який насправді ніколи не зникав

Репо — це просто короткострокове запозичення, готівка на день, забезпечена забезпеченням, часто казначейськими облігаціями. Це те, що звучить нудно аж до того моменту, коли воно ламається, тоді раптом це єдине, що має значення.

У середині вересня 2019 року американський ринок репо дійсно зламався, принаймні на мить. Ставки фінансування різко стрибнули, Федеральна резервна система США (FRS) мусила втрутитися, і подія налякала людей, тому що це сталося в період, який мав бути спокійним.

Федеральна резервна система США (FRS) пізніше опублікувала детальне пояснення того, що сталося, вказуючи на накопичення відтоків готівки, корпоративні податкові платежі, розрахунки за казначейськими облігаціями та систему, яка мала менше запасу, ніж здавалося.

Банк міжнародних розрахунків розглянув той самий епізод і запитав, чи це було разовим чи структурним.

Нью-Йоркський Fed також опублікував глибшу статтю, яка розглядає "дефіцит резервів і тертя ринку репо" як сприяючі фактори в цій статті Economic Policy Review.

Управління фінансових досліджень пізніше отримало ще більш детальні дані, розглядаючи дані внутрішньоденної синхронізації та анатомію цих стрибків у робочому документі OFR.

Це багато інституційних чорнил для чогось, що багато людей пам'ятають лише як дивний збій.

Урок був простим: ринки, які виглядають ліквідними, все ще можуть застигнути, тому що ліквідність — це не настрій, це набір труб. Коли всім потрібна готівка одночасно, труби мають значення.

Часова лінія COVID, яка викликає підозри у людей

Інша половина теорії — це часова лінія пандемії та відчуття, що громадськість не отримала повну історію в режимі реального часу.

Є чіткий якір, який приймає майже кожен: 31 грудня 2019 року Китайський офіс ВООЗ був повідомлений про випадки "пневмонії невідомого походження" в Ухані, це у першому звіті про ситуацію ВООЗ, Sitrep-1.

Є також якір США; часова лінія CDC розміщує перший лабораторно підтверджений випадок у США 20 січня 2020 року на хронології музею CDC.

Між цими датами лежить безладна частина, період, коли чутки поширювалися швидше, ніж установи могли щось підтвердити, період, коли циркулювали онлайн-кліпи, період, який тепер перечитується через призму того, що ми дізналися пізніше.

Навіть основні медичні репортажі зафіксували напруженість, включаючи історію доктора Лі Веньляна, який сказав, що його докорили за попередження колег рано, повідомляє BMJ.

Якщо ви хочете зрозуміти, чому наратив "прикриття" пускає коріння, це де він росте, у розриві між ранніми сигналами та офіційним підтвердженням, і в пам'яті про те, що інформація здавалася керованою.

Це не створює доказ мотиву, але встановлює родючий ґрунт для мотиву, і це різні речі.

Що насправді говорить вам стрибок цього тижня

Повернемося до сьогодення та залишимося приземленими.

Репо-драма цього тижня не була таємничим овернайт-вибухом, як у 2019 році. Це схоже на стрес кінця року, балансові звіти стискаються, готівка накопичується, і банки обирають підтримку Федеральної резервної системи США (FRS), тому що це було дешевше і чистіше, ніж боротися за фінансування на ринку.

Це саме так, як Федеральна резервна система США (FRS) хоче, щоб цей інструмент працював.

Насправді, Федеральна резервна система США (FRS) робила підтримку легшою у використанні. 10 грудня 2025 року Нью-Йоркський Fed заявив, що постійні овернайт-репо операції більше не матимуть сукупного операційного ліміту, в офіційній заяві про операційну політику.

Це має значення, тому що стрибок репо у 2026 році більше не те саме, що стрибок репо у 2019 році.

Тоді надзвичайна атмосфера частково походила від сюрпризу, люди сперечалися про те, що зламалося, і наскільки близько система була до вичерпання використовуваних резервів.

Тепер план дій чіткий, і Федеральна резервна система США (FRS) підштовхує банки фактично використовувати постійний механізм, щоб це перестало відчуватися як аварійна кнопка.

Reuters описав рекордне запозичення 31 грудня та супутній рух інструменту зворотного репо Федеральної резервної системи США (FRS) в цій статті.

Отже, що вам говорить стрибок цього тижня простою англійською?

Він говорить вам, що доларове фінансування все ще стискається навколо передбачуваних календарних моментів, і система все ще спирається на Федеральну резервну систему США (FRS), і Федеральна резервна система США (FRS) все більше комфортно, коли на неї спираються.

Він говорить вам, що історія "сантехніки" ніколи не закінчилася; вона еволюціонувала.

Частина, в якій теорії змови правильні, і частина, яку вони пропускають

Якщо хтось каже, що ринок репо блимав червоним до того, як світ офіційно засвоїв COVID, це правда в найпростішому сенсі часової лінії.

Стрес вересня 2019 року передує попередженням про COVID грудня 2019 року, сама Федеральна резервна система США (FRS) документує вересневий епізод у Fed Notes, і перший офіційний якір повідомлення ВООЗ у Sitrep-1.

Там, де теорія випереджає докази, це стрибок від "репо-стрес існував" до "системна катастрофа відбувалася і потребувала прикриття".

Епізод репо 2019 року має добре аргументовані, добре досліджені пояснення, розподіл резервів, обмеження балансового звіту, передбачувані відтоки готівки, які вдарили сильніше, ніж очікувалося, охоплені Федеральною резервною системою США (FRS), BIS та власними дослідженнями Нью-Йоркського Fed.

Жодне з цих джерел не представляє це як колапс деривативів, що починає проявлятися. Це не означає, що приховане кредитне плече ніколи не існує; це означає, що публічний запис вказує на стрес сантехніки спочатку.

Тут також є тихіший поворот, який губиться в гарячіших наративах.

Присутність репо Федеральної резервної системи США (FRS) у її власному балансовому звіті може виглядати як "стрибок ринку репо", хоча насправді це "використання втручання Федеральної резервної системи США (FRS)".

Дані та історія можуть рухатися разом і все ще описувати різні речі.

Якщо ви хочете спостерігати за цим самі, Нью-Йоркський Fed публікує щоденні результати операцій на своїй сторінці репо-операцій.

Тож найкращий спосіб побачити це, не перебільшуючи, простий.

Збіг реальний, причинно-наслідковий зв'язок залишається недоведеним, і ризик сантехніки залишається актуальним.

Чому криптовалюта повинна піклуватися, навіть якщо вас не хвилює репо

Ось частина, яка пояснює, чому ці речі продовжують просочуватися в криптовалютні розмови.

Більшість власників криптовалюти пережили щонайменше один цикл, коли все здавалося добре, потім через кілька днів кожен графік падав разом: Bitcoin, технологічні акції, мемкоїни, і баланс стейблкоїнів, який ви вважали "безпечним", раптом стали єдиним, що ви хотіли тримати.

Це ліквідність, і репо — одне з місць, де ліквідність проявляється.

Стейблкоїни — інше.

У грудні загальна пропозиція стейблкоїнів коливалася близько 306 мільярдів доларів, згідно з DefiLlama. Зростаючий флоат стейблкоїнів може означати більше сухого порошку, припаркованого на ланцюжку; це також може означати, що люди знижують ризик, залишаючись у казино, так само, як трейдери на традиційних ринках переходять на готівкоподібні інструменти.

Коли репо стає нервовим, і банки починають хапати короткострокове фінансування від Федеральної резервної системи США (FRS), це нагадування про те, що "долар" — це не просто число у вашому банківському додатку. Це система труб, забезпечення та овернайт-обіцянок.

Криптовалюта сидить поверх цієї системи, навіть коли вона робить вигляд, що ні.

Перспективний кут, чого 2019 навчив Федеральну резервну систему США (FRS), чого 2026 може навчити криптовалюту

Найчистіший висновок з 2019 року полягає в тому, що Федеральна резервна система США (FRS) не любила бути здивованою.

Вона побудувала підтримку, вона нормалізувала ідею, що вона активно керуватиме резервами, вона зробила підтримку репо більш формальною.

Ця грудневу зміна, видалення сукупного ліміту на постійні овернайт-репо операції, є хорошим прикладом.

У 2026 році це створює кілька сценаріїв, які мають значення для ліквідності криптовалюти.

Сценарій один, сантехніка залишається керованою

Репо-стрес з'являється навколо податкових дат і кінців кварталів; підтримка Федеральної резервної системи США (FRS) поглинає його; ставки заспокоюються; ризикові активи продовжують торгуватися на основі макро-даних та прибутків. Криптовалюта залишається версією з вищою бета-версією схильності до ризику/ухилення від ризику, і стейблкоїни продовжують рости, тому що вони найлегше місце для глобальних трейдерів паркувати долари без виходу з рейок.

Сценарій два, календарний стрес стає патерном

Якщо ви почнете бачити повторні великі виведення на постійний репо-механізм поза звичайними календарними винуватцями, і ви побачите, що SOFR поводиться так, ніби він частіше перевіряє стелю, це свідчить про те, що приватний ринок спирається сильніше на Федеральну резервну систему США (FRS), довше.

Це не автоматично криза, це підвищує шанси, що умови ліквідності перевернуться швидше, ніж очікують власники криптовалюти.

Ви можете відстежувати SOFR щодня, і ви можете відстежувати використання овернайт-зворотного репо на FRED, цифри скажуть вам, коли готівка накопичується і коли вона пропонується.

Сценарій три, підтримка стає ринком

Якщо роль Федеральної резервної системи США (FRS) продовжує розширюватися, і учасники ринку продовжують спрямовувати більше своїх потреб у фінансуванні через офіційні механізми, "вільна ринкова" ціна короткострокових доларів має трохи менше значення; керована політикою ціна має трохи більше значення.

Крипто-трейдери вже живуть у такому світі, де ставки фінансування на ланцюжку, правила маржі біржі та пули ліквідності стейблкоїнів формують те, як відчувається "ринок".

Чим більше традиційні фінанси поводяться так само, тим більше криптовалютні цикли починають виглядати як макро-цикли з різними костюмами.

Отже, чи доводить цей тиждень історію прикриття COVID?

Якщо ви шукаєте доказ рівня залу суду, стрибок репо цього тижня не дає вам його.

Що він вам дає, так це гостріша лінза на справжню історію, яка все ще недостатньо обговорюється.

Система показала крихкість у вересні 2019 року, задокументовану Федеральною резервною системою США (FRS) у Fed Notes, проаналізовану BIS та досліджену Нью-Йоркським Fed у дослідженнях.

Потім світ увійшов у пандемію, з офіційною часовою лінією попередження, закріпленою ВООЗ 31 грудня, і підтвердженням США, закріпленим CDC 20 січня.

Ці факти достатні, щоб пояснити, чому люди з'єднують точки, і чому ці з'єднання відчуваються емоційно задовільними, особливо для будь-кого, хто спостерігав, як світ змінюється, поки офіційні повідомлення відставали, а фінансова система тихо підтримувалася в масштабі.

Краще питання для читачів криптовалюти — це те, що переживає аргумент про мотиви.

Якщо репо-сантехніка все ще може раптово стиснутися, і якщо Федеральна резервна система США (FRS) все більше будує світ, у якому ця сантехніка проходить через її власні механізми, тоді ліквідність криптовалюти продовжить торгуватися як тінь доларової системи, навіть коли наратив каже, що вона незалежна.

Якщо ви хочете зрозуміти наступний криптовалютний цикл, варто спостерігати за трубами, і варто залишатися чесним щодо того, що труби можуть довести.

Пост Екстрений овернайт-кредит банку на 74 мільярди доларів на NYE щойно відродив темну теорію таємного порятунку 2019 року вперше з'явився на CryptoSlate.