GameStop（GME）股價下跌10%，Michael Burry在eBay競標後退出持倉

TLDR

• 在執行長 Ryan Cohen 提出以 560 億美元收購 eBay 的出價後，Michael Burry 已賣出其持有的全部 GameStop 部位
• Burry 表示，該交易對負債和股權稀釋的依賴與他最初的投資論點不符
• GME 股價在消息傳出後下跌了逾 10%
• Baird 分析師 Colin Sebastian 認為該交易成功的機率偏低，並指出策略面與結構面的疑慮
• eBay 董事會預計將拒絕該出價，毒藥丸防禦措施被點名為可能採用的手段

Ryan Cohen 以 560 億美元收購 eBay 的計畫震驚了 GameStop 投資人，導致 GME 股價下跌逾 10%，並促使其中一位最知名的支持者徹底退場。

GameStop Corp., GME

因《大賣空》而聲名大噪的投資人 Michael Burry 在其 Substack 電子報上確認，他已賣出全部 GME 持倉。他的理由很直接：為收購 eBay 所需的負債，與他當初看好的波克夏哈薩威式投資模型不符。

根據擬議交易，GameStop 將以現金與股票各佔 50% 的組合收購 eBay。至少在紙面上，其邏輯是合併兩個平台可以打造更廣泛的電商與收藏品業務。

Burry 確實承認這個策略構想有一定的可取之處。他指出，收藏品與二手市場的機會規模可能高達數千億美元。他寫道，他確實「支持這項努力」——但執行風險對他而言過高。

他更大的疑慮在於財務結構。他形容某些槓桿情境已接近「財務困境」邊緣，暗示這筆交易幾乎需要完美執行，才能合理化其對資產負債表所造成的壓力。

Burry 也對交易能否成局表示懷疑，預測 eBay 將「斷然拒絕 GameStop 的出價」。他將這項舉措定性為更多出於財務野心，而非真正的業務契合度。

分析師怎麼說

Baird 分析師 Colin Sebastian 同樣不看好這筆交易。他基於多項理由，給予該交易低成功機率的評估。

Sebastian 的第一個問題是，這筆交易假設 eBay 需要從其現有的科技導向市集模式轉型——考量到 eBay 已重返成長軌道，這是個值得商榷的假設。GMV 與營收均與更廣泛的電商市場趨勢同步。

他的第二個疑慮關乎價值創造。這筆交易在帳面上或許看起來具有增益效果，但 Sebastian 認為這主要是財務工程操作，而非真實的營運協同效益。這引發了對長期競爭力的疑問，而非信心。

他也點出審批障礙。鑑於策略上的錯配，Sebastian 認為 eBay 董事會接受出價的機會極低。他特別提到採取防禦措施的可能性，包括毒藥丸條款。

Cohen 的目標是什麼

Cohen 的論點本質上是，GameStop 的現金儲備可以用來打造遠比電玩遊戲零售商更龐大的事業。eBay 的收購提案符合這個願景——將兩個在收藏品與二手市場已有一定基礎的平台合而為一。

但批評者認為他可能操之過急。這筆 560 億美元的交易規模之龐大，對執行與融資帶來了巨大壓力。即便是 Burry 這樣的支持者，也認為成功之路極為狹窄。

GameStop 尚未確認已正式提出收購要約，eBay 也尚未公開回應這項據報的提案。

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