看空投資者湧入對沖人工智能債務風險

投資者正轉向使用在公司倒閉時會支付的產品，以保護其投資組合免受人工智慧領域潛在崩盤的影響。來自 DTCC 的數據顯示，自 9 月初以來，幾家美國科技公司的信用違約交換活動增加了 90%，因為投資者擔心用債券為人工智慧企業融資的風險，這些債券可能多年都不會帶來回報。

在 Oracle 和 Broadcom 發布令人失望的財報後，華爾街的科技股拋售上週已加速，推動了避險活動的激增。

這個變化故事的核心是 Oracle Corporation，一家傳統的企業軟體和雲計算巨頭。Oracle 曾被視為穩定收入和簡單財務的支柱公司，如今已成為人工智慧相關信用風險的主要代表。

信用違約交換的價格，或為公司債務投保的成本，已達到自 2009 年金融危機以來未見的水平。

CDS 活動在 9 月特別增加

科技公司的財務表現一直起伏不定，因為投資者正在消化財報並預期來自 OpenAI、Google 和 Anthropic 等公司的人工智慧產品的影響。

儘管如此，Oracle 和 CoreWeave 的 CDS 交易出現了特別急劇的增長，因為它們籌集了大量債務來支持數據中心容量。在 Meta 於 10 月通過債券銷售籌集了 300 億美元為其人工智慧計劃融資後，與 Meta 相關的 CDS 交易也迅速增加。

摩根大通的投資級信用策略師 Nathaniel Rosenbaum 甚至指出，本季度單一名稱 CDS 交易量已大幅增加，主要由大規模投資美國數據中心的超大規模企業推動。

一家知名美國信用投資公司的高管也同意這一評估，表示："單一名稱的 CDS 交易明顯增加，人們越來越多地使用大型科技公司籃子或專門針對 Oracle 和 Meta 的籃子。如何保護自己並建立避險？最常見的方式是使用科技 CDS 籃子。"

然而，年初對高評級美國公司的 CDS 興趣幾乎不存在，當時科技公司從其資產負債表而非債務市場為人工智慧擴張提供資金。一旦借貸取代現金成為主要資金來源，市場就獲得了動力。Meta、Amazon、Alphabet 和 Oracle 今年秋季籌集了 880 億美元，摩根大通預測到 2030 年投資級發行將達到 1.5 萬億美元。

Oracle 的 CDS 活動一直在上升

今年 Oracle 周圍的 CDS 活動急劇增加，每週交易量增加到了三倍以上，保護成本達到自 2009 年以來的最高點。該公司已累積超過 1000 億美元的債務，主要用於為數據中心和人工智慧基礎設施融資。

市場數據顯示，該公司的 CDS 約為 126 個基點，明顯高於 Nvidia 和 Meta 等同行的水平。

雖然在公司未達到收入預期後，本週其資產承受了巨大壓力，但在週五當公司延遲了至少一個數據中心的建設後，情況進一步惡化。

資產管理公司 Altana Wealth 的投資組合經理 Benedict Keim 指出，儘管他不認為 Oracle 會很快違約，但他相信其 CDS 被嚴重錯誤定價。他所屬的 Altana 於 10 月初首次進入 CDS 交易，理由是 Oracle 不斷增加的債務及其對單一客戶 OpenAI 的高度依賴。

最近，Wellington 的 Brij Khurana 也對 CDS 交易給出了總體看法："單一名稱 CDS 正處於關鍵時刻。"他補充道："銀行和私人信貸參與者對個別公司的風險敞口更大。因此，他們確實希望減輕這種風險。人們正在尋找對其持有資產的保險。"

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