比特幣庫存公司面臨估值壓力,40%目前處於虧損狀態

幾乎半數公開上市的比特幣資金庫公司,也稱為數位資產資金庫(DATs),其交易價格低於其資產負債表上數位資產的價值。根據BitcoinTreasuries.net的數據,前100大比特幣資金庫公司中約40%的市場估值低於其BTC持有量的淨資產價值。

該群體中至少有37家公司目前以低於淨資產價值的折價進行交易,這與2025年第二季和第三季時的情況形成顯著逆轉,當時這一加密貨幣之王正以歷史最高水平易手。 

在今年前三季,大多數資金庫公司擁有可觀的溢價,能夠以高於其比特幣價值的價格發行股票、籌集資金並購買更多代幣,而不會立即稀釋股東權益。目前近200家上市公司共持有超過100萬枚比特幣,在2026年價值約960億美元。 

按持有量計算的前5大BTC DATs包括Strategy,持有672,497枚BTC,以及MARA Holdings,擁有53,250枚代幣。Twenty One Capital持有43,514枚比特幣,Metaplanet控制35,102枚,而Bitcoin Standard Treasury持有30,021枚。 

比特幣DAT模式是否失敗了?市場淨資產價值大幅下跌 

當Michael Saylor的軟體公司Strategy(前身為MicroStrategy)開始透過可轉換票據和股權購買比特幣時,比特幣價格略高於11,000美元。快轉到5年後,10月份126,000美元的歷史最高價值本應讓MSTR股東感到欣慰,但事實並非完全如此。

隨著股票估值下滑和BTC價格在短短三個月內暴跌超過30%,這一模式開始動搖,更不用說Strategy等幾家公司買在了高點。一旦股價跌破淨資產價值,透過發行新股購買比特幣的商業模式變得不經濟,使公司面臨市場壓力和投資者批評。

BitcoinTreasuries.net的12月報告顯示,2025年只有一家BTC資金庫公司,法國的The Blockchain Group,表現超越標普500指數,因為這一美國基準股票指數全年回報率為16%。

其他所有資金庫公司都遠遠落後於該指數,其中約60%購買BTC所花費的資金超過這些持有量目前的價值。先驅者Strategy去年以其比特幣價值兩倍以上的價格交易,但其股價現在相對於淨資產價值折價17%。

較小的參與者如瑞典的H100 Group以32%的折價交易,Vanadi Coffee相對於其BTC價值折價61%,還有5至6家公司接近平價,包括巴西的OranjeBTC。如果比特幣價格持續下跌,任何溫和的股票拋售都可能將它們推至淨資產價值以下,並使它們成為被收購的成熟目標。

困境的迴響、MSCI除名,以及DATs被稱為抽地毯騙局

比特幣資金庫正受到加密社群中一些反對者的抨擊,他們認為這些公司的購買狂潮導致了加密市場下跌的因果關係。 

"這些公司中的每一家都只是對其普通股東進行拉高出貨的抽地毯騙局。而且不,當你沒有一個盈利的底層業務時,優先股不會拯救你糟糕的計劃,不會拯救你糟糕的股票。你應該避開任何自稱為'DAT'或'比特幣資金庫公司'的公司。一群騙子和白痴,說實話,"一位X用戶抱怨道。

一些公司看到負數市場淨資產價值的反噬,也在退縮,包括Prenetics,這是一家於2025年開始購買比特幣的健康科學公司。Cryptopolitan報導稱,該公司於12月4日停止增加代幣,現在將專注於IM8,這是一個由前英格蘭足球隊長David Beckham共同創立的營養補充品品牌。

"我們正在做出有紀律的戰略決策,反映我們作為經營者的經驗以及我們對最大化長期股東價值的承諾,"Prenetics執行長Danny Yeung在新聞稿中表示。

在其他相關新聞中,指數提供商MSCI關於將持有大量BTC儲備的公司排除在其全球基準之外的決定將於1月15日做出。如果這家紐約證券交易所上市公司批准其排除,來自BTC for Corporations的估計顯示,這些DATs將被迫在一年內出售100億至150億美元的比特幣。

BTC for Corporations是一個倡導企業採用比特幣的組織,在2025年結束前與MSCI領導層舉行了討論。"我們進行了非常有建設性的對話,"該組織執行董事George Mekhail表示。

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