根據 Wintermute，這三個催化劑可能引發比特幣的下一次漲勢

加密貨幣做市商 Wintermute 於週二透過 X（前身為 Twitter）發布了詳細的市場更新，全面剖析了比特幣（BTC）近期的崩盤、賣壓背後的推手，以及有意義的復甦需要哪些條件改變。

Wintermute 詳述比特幣慘烈崩盤

該公司形容過去一週對比特幣而言格外嚴峻。價格自 2025 年 4 月以來首次跌破 80,000 美元，並持續下滑至約 60,000 美元，才於週末時在 70,000 美元低檔區間企穩。 

根據 Wintermute 的說法,這次下跌抹去了比特幣在 2024 年 11 月唐納·川普勝選後的所有漲幅，同時伴隨著大規模清算。 

超過 27 億美元的槓桿部位被清算，因為數月的區間震盪交易鼓勵了過度槓桿操作，最終導致崩潰。 

Wintermute 也指出比特幣交易所交易基金（ETF）對價格走勢的影響力日益增加，並提到僅貝萊德的 IBIT ETF 在週四就錄得超過 100 億美元的名目交易量。 

Wintermute 確認了三個同時衝擊市場的主要催化因素。第一個是 1 月 30 日凱文·沃什被提名為聯邦準備理事會（Fed）主席，這改變了對貨幣政策的預期。 

第二個是大型科技公司令人失望的財報浪潮，其中微軟股價下跌了 10%。第三個是貴金屬的劇烈反轉，白銀在短暫觸及 121 美元後，僅三天內就暴跌了 40%。 

BTC 下次復甦的關鍵條件

現貨市場數據顯示賣壓是結構性的而非孤立的。Coinbase 溢價在整個跌勢期間維持負值，這種模式自 12 月以來持續存在，顯示美國投資者持續賣出。 

Wintermute 表示其內部場外交易（OTC）流量數據證實，美國交易對手在整週都是大量賣方，這一趨勢因 ETF 持續贖回而得到強化。

機構需求曾在週期早期支撐價格，但現已大幅減弱。自 11 月以來，現貨比特幣 ETF 累計錄得約 62 億美元的淨流出，創下這些產品推出以來最長的連續贖回期。 

Wintermute 解釋說，當 ETF 發起人被迫在下跌市場中賣出現貨比特幣時，會產生負向反饋循環，放大下行壓力。 

該公司也強調衍生品市場日益脆弱。IBIT 和 Deribit 現在合計佔加密貨幣選擇權市場的一半。Wintermute 表示，急劇拋售反映了投資者在低波動和橫盤交易期間的自滿，一旦價格開始波動，部位就變得脆弱。

除了加密貨幣特定因素外，Wintermute 認為更廣泛的投資環境一直由人工智慧主導。該公司指出一張廣為流傳的圖表顯示比特幣的表現與標普 500 中的軟體股高度相似。 

根據 Wintermute 的說法，更重要的結論是人工智慧一直在吸收不成比例的全球資本份額，往往犧牲了其他資產類別，包括加密貨幣。

展望未來，Wintermute 預計將經歷一段不均衡且波動的價格發現期。該公司表示，除非多項條件一致：Coinbase 溢價轉為正值、ETF 資金流向逆轉為流入，以及衍生品市場的基差利率企穩，否則很難想像會出現持續反彈。 

特色圖片來自 OpenArt，圖表來自 TradingView.com