重點摘要:
美國正在囤積大量銅。直接驅動因素是政策不確定性和定價異常,使得將金屬運入美國倉庫變得具有吸引力。
根據 ING 策略師 Ewa Manthey 的說法,美國銅一直以溢價交易於倫敦金屬交易所價格,鼓勵 COMEX–LME 套利交易,並在可能徵收關稅前提前裝運貨物。這種溢價加上進口商的提前購買,加速了庫存的累積。
政策訊號加劇了這股搶購潮。據 Business Insider 報導,白宮推出「Project Vault」,一項戰略性關鍵礦物儲備計畫,而 Yahoo Finance 報導最高法院的一項裁決近期打亂了關稅格局,這兩項發展都使貿易成本保持不確定性。
Goldman Sachs 認為,關稅政策和投機性倉位,而非需求基本面,正在推動美國銅價上漲;該銀行還強調,隨著法律和監管路徑明朗化,任何政策溢價都可能消退的風險。
這些堆積的銅主要是商業和交易所庫存、COMEX 註冊倉庫金屬以及由交易商、經銷商和製造商建立的私人庫存。它們與正式的政府運營戰略銅儲備不同,不應與 Project Vault 等更廣泛的關鍵礦物計畫混為一談。
「據 MarketScreener 報導,COMEX 註冊倉庫庫存在 2025 年 11 月下旬達到 402,876 短噸(約 365,483 公噸),超越了 2003 年創下的紀錄。這一水平相當於美國精煉銅年消費量的約 25%。」
Benchmark Mineral Intelligence 表示,美國可以透過自己的礦山加上廢料滿足約 146% 的精煉銅需求,但警告說,有限的國內精煉和陰極產能仍然是瓶頸,這意味著即使庫存激增,原材料可能仍需出口進行加工。
這種累積也並非沒有風險。Sprott 指出,如果套利機會消失或關稅被撤回,湧入美國倉庫的銅可能會被有效「困住」,而一些經銷商報告提前提價以緩衝潛在的關稅和波動。
截至撰稿時,根據 NYSE 數據,Freeport‑McMoRan Inc.(NYSE: FCX)盤中交易價格接近 63.81 美元,上漲約 0.29%。這一市場快照凸顯了政策和庫存動態如何與上市礦業公司交織,但不構成投資建議。
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