No todo el crecimiento Cripto es un crecimiento real

Durante la mayor parte del último ciclo, las métricas que definían el crecimiento en criptomonedas eran las más fáciles de inflar. Valor Total Bloqueado. Número de transacciones. Número de billeteras activas en el día anterior. Número de seguidores en Twitter. Cada una de estas tiene un número que sube, y cada una de ellas se trató como evidencia de que algo estaba funcionando. En retrospectiva, ninguna de ellas medía lo que se suponía que debía medir.

Lo que se suponía que debían medir es si los usuarios realmente utilizan el producto. Eso es algo más difícil de medir, lo que en parte explica por qué las métricas más sencillas se prefirieron durante tanto tiempo.

Un ejercicio útil en 2026 es tomar cualquier protocolo cuyo gráfico de crecimiento pareciera impresionante en algún momento entre 2020 y 2022, y preguntar qué porcentaje de las billeteras que operaban en el pico siguen activas hoy. La mayor parte del tiempo, la respuesta está en un solo dígito. La mayor parte del resto del tiempo, es lo suficientemente pequeña como para que el equipo del protocolo prefiera no compartirla. Esto no siempre se debió a actividad de mala fe. A veces las billeteras eran usuarios minoristas que simplemente siguieron adelante. Con más frecuencia, las billeteras no eran realmente usuarios en ningún sentido operativo. Eran direcciones de yield farming, participantes de programas de puntos, farmers con múltiples billeteras, o cuentas bot gestionadas por operadores sofisticados que conocían mejor los tiempos de los incentivos que los propios equipos de los protocolos.

Esta es la parte del ciclo que se está volviendo incómoda para que la industria la observe directamente. El crecimiento no era real. Las métricas que lo representaban no medían usuarios. Los equipos que diseñaron esas métricas para sus propios paneles de control eran a menudo los mismos equipos que conocían las limitaciones de los datos, y los publicaban externamente de todos modos porque la alternativa era un gráfico con números más pequeños.

Un patrón más discreto ha ido tomando forma en los años siguientes. Un subconjunto de productos de criptomonedas ha comenzado a prestar atención a una categoría diferente de métrica, una que es más difícil de manipular y más lenta de acumular: tracción real. El vocabulario para ello no está estandarizado. Algunos equipos la llaman uso persistente. Otros la llaman retención. Otros la llaman actividad orgánica. La observación subyacente es la misma. Un usuario que regresa al producto siete días después de su primera transacción, luego regresa de nuevo al final del mes, luego regresa el trimestre siguiente, es un usuario que el protocolo se ha ganado. Una billetera que aparece durante una ventana de airdrop y nunca regresa no es un usuario; es un artefacto de marketing.

Los equipos que han estado acumulando en la definición más exigente de tracción están empezando a verse diferentes de los equipos que acumularon en la más sencilla. Sus gráficos de crecimiento son menos impresionantes en el momento y más duraderos con el tiempo. Tienden a tener una participación multiproducto, es decir, que una proporción significativa de sus usuarios utiliza realmente más de uno de los productos que el equipo ha lanzado. Tienden a no necesitar un motor de marketing activo, porque los usuarios que llegaron antes trajeron amigos. Tienden a tener datos honestos, porque los protocolos cuyo crecimiento es real son también los protocolos cuyos equipos dejaron de sentir la necesidad de adornar los datos.

Un ejemplo útil de este patrón en la capa de aplicación es Nika Finance, una aplicación no custodia que combina spot trading, perpetuos, staking, rendimiento y mercados de predicción impulsados por Polymarket en múltiples cadenas en una interfaz móvil primero. La tracción que Nika ha acumulado se ha acumulado sin un motor de marketing. La audiencia se ha compuesto a través del uso. Los datos que el equipo analiza, y los datos que el equipo está dispuesto a compartir con quienes les hacen preguntas honestas al respecto, son datos sobre usuarios que regresaron. Una proporción significativa de esos usuarios utiliza más de una de las cinco líneas de productos que el equipo ha lanzado, lo cual es una métrica que la mayoría de los equipos de criptomonedas de un solo producto tendría dificultades para revelar en absoluto.

El objetivo de observar la tracción real no es avergonzar a los equipos cuyo crecimiento resultó ser temporal. Muchos de esos equipos operaban de buena fe dentro de una estructura de incentivos que recompensaba las métricas que la audiencia estaba dispuesta a valorar. La audiencia ha cambiado. Las métricas que esa audiencia valora han cambiado con ella. Los equipos que se adaptaron pronto a la definición más exigente de crecimiento están ahora acumulando en las cosas correctas, y la brecha entre ellos y los equipos que no lo hicieron está empezando a ser visible en la superficie.

La implicación para los próximos trimestres de criptomonedas es que los gráficos de crecimiento por sí solos dejarán de ser persuasivos. Un protocolo que quiera afirmar que está creciendo necesitará poder explicar, en términos específicos, qué hacen sus usuarios, con qué frecuencia regresan y cuánta de la tracción en el gráfico sobreviviría a una eliminación repentina de los incentivos. Los equipos que pueden responder esas preguntas con claridad ya están tomando la delantera.

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