Investidores baixistas acorrem para se proteger dos riscos de dívida da inteligência artificial

Os investidores estão recorrendo a produtos que pagam se as empresas falirem para proteger seus portfólios de um possível colapso no setor de IA. Dados da DTCC mostram que a atividade de credit default swap para várias empresas de tecnologia dos EUA aumentou 90% desde o início de setembro, à medida que os investidores se preocupam com os riscos de financiar empreendimentos de IA com títulos que podem não gerar retornos por anos.

A venda de tecnologia em Wall Street já acelerou na semana passada, impulsionando um aumento nas operações de hedge, depois que Oracle e Broadcom apresentaram resultados decepcionantes.

No centro desta história em mudança está a Oracle Corporation, uma potência legada em software empresarial e computação nuvem. Antes considerada uma empresa que era um pilar de receita estável e finanças sem complicações, a Oracle tornou-se um importante indicador de riscos de crédito ligados à IA.

O preço dos credit default swaps, ou o custo de segurar as dívidas da empresa, está em níveis não vistos desde a crise financeira de 2009.

A atividade de CDS aumentou particularmente em setembro

O desempenho financeiro das empresas de tecnologia tem estado em uma montanha-russa enquanto os investidores digerem relatórios de lucros e antecipam o impacto dos produtos de IA de empresas como OpenAI, Google e Anthropic.

No entanto, Oracle e CoreWeave viram aumentos particularmente acentuados na negociação de CDS à medida que levantam grandes quantidades de dívida para sustentar a capacidade do centro de dados. A negociação em CDS vinculados à Meta também decolou depois que a empresa levantou $30 bilhões através de vendas de títulos em outubro para financiar suas iniciativas de inteligência artificial.

Nathaniel Rosenbaum, um estrategista de crédito de grau de investimento da JPMorgan, observou que os volumes de CDS de nome único aumentaram substancialmente neste trimestre, impulsionados principalmente por hiperescaladores investindo pesadamente em centros de dados dos EUA.

Um alto executivo de uma proeminente empresa de investimento de crédito dos EUA também concordou com essa avaliação, dizendo, "A negociação de CDS em nomes únicos aumentou marcadamente, com pessoas cada vez mais usando cestas nas grandes empresas de tecnologia ou especificamente na Oracle e Meta. Como você se protege e cria um hedge? A maneira mais comum é uma cesta de CDS de tecnologia." 

No entanto, o interesse em CDS em empresas altamente classificadas dos EUA estava praticamente ausente no início do ano, quando as empresas de tecnologia financiavam a expansão da IA a partir de seus balanços em vez dos mercados de dívida. O mercado ganhou impulso quando os empréstimos substituíram o dinheiro como a principal fonte de financiamento. Meta, Amazon, Alphabet e Oracle levantaram $88 bilhões neste outono, e o JPMorgan prevê $1,5 trilhão em emissões de grau de investimento até 2030.

A atividade de CDS da Oracle tem estado em ascensão

A atividade de CDS em torno da Oracle aumentou drasticamente este ano, com volumes semanais mais do que triplicando e custos de proteção atingindo seu ponto mais alto desde 2009. A empresa acumulou mais de $100 bilhões em dívida, principalmente para financiar centros de dados e infraestrutura de IA.

Dados de mercado indicam que o CDS da empresa está em aproximadamente 126 pontos base, significativamente acima dos níveis de pares como Nvidia e Meta.

Embora os ativos da empresa tenham ficado sob forte pressão esta semana depois que a empresa ficou aquém das expectativas de receita, eles caíram ainda mais na sexta-feira quando ela adiou a construção de pelo menos um centro de dados.

Benedict Keim, um gestor de portfólio na gestora de ativos Altana Wealth, observou, no entanto, que embora ele não esperasse que a Oracle entrasse em default tão cedo, ele acreditava que seu CDS havia sido flagrantemente mal precificado. Sua afiliação, Altana, havia entrado pela primeira vez na negociação de CDS no início de outubro, citando a dívida crescente da Oracle e sua forte exposição a um único cliente, a OpenAI. 

Recentemente, Brij Khurana da Wellington também deu sua opinião geral sobre a negociação de CDS: "CDS de nome único estão tendo um momento." Ele acrescentou: "Há muito mais exposição que bancos e players de crédito privado têm a empresas individuais. Então eles querem mitigar o risco disso. As pessoas estão procurando seguro para suas participações."

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